事件。公司发布2023 年年报，2023 年全年实现营业收入3726 亿元，同比增长5.0%，实现归母净利润82 亿元，同比增长12.0%。其中2023Q4 公司实现营业收入909 亿元，同比基本持平（-0.1%），实现归母净利润6 亿元，同比增长27.3%，每10 股拟派发现金股利0.524 元(含税)，共计拟向公司股东派发约16.39 亿元(含税)。

    　　业务稳健发展，公司盈利能力持续提升，预计24 年业绩维持双位数增长。

    　　2023 年公司营业收入稳步增长，盈利能力持续提升，除归母净利润维持双位数增长外，公司ROE 水平达到5.4%，达到历年来新高。2023 年公司联网通信业务实现收入2446 亿元，占主营业务75%。2023 年公司移动用户和宽带连接用户稳步增长，2023 年移动用户数达到3.33 亿，同比增长3.3%，其中5G 用户渗透率78%，相比去年增加12 个百分点，根据其披露的1/2 月份经营数据，5G用户环比增长+1.6%/+0.7%，公司5G 用户数延续增长态势。连接业务，2023年固网宽带用户达到1.13 亿，同比增长9.5%，其中千兆固网用户渗透率达到22%。2023 年，算网数智业务实现收入752 亿元，在主营业务中占比1/4，其中联通云业务实现收入510 亿元，同比增长41.6%，公司云资源销售超过百万核，同比增长186%，数字化业务方面，2023 年依托其中心平台和大数据赋能，公司行业市占率连续5 年达到50%。预计2024 年公司营收维持稳定增长，归母净利增速维持双位数。全年分红比例达到55%，2020/2021/2022 年现金分红比例实现40%/46%/50%，现金分红比例进一步提升。

    　　2024 年加大算力和数字化部署，公司持续开拓创新技术场景。2023 年中国联通资本开支为739 亿元，预计2024 年资本开支将下降至650 亿元，并且适度提前投资并加大部署算力和数字智能。公司在政企应用持续突破，发布了10个5G Redcap 行业终端。在24MWC 峰会上，公司发布元景大语言模型，包含1 套基础大模型、1 个大模型底座、M 种行业大模型的联通元景大模型体系。

    　　2023 年现金分红比例创新高，承担数字经济基建的央企旗手。公司将持续推进“5+4+31+X”新型数据中心体系，推动“1+N+X”总体智算规划布局，围绕东部智算产业发达区域和西部资源充沛区域推进梯次布局和落地建设。电信运营商及产业链相关企业承担发展建设的新型算力网络的角色，有助于实现不同行业、不同地域等之间的数据资源要素互联互通、高效配置，推进建设数字经济。

    　　投资建议： 我们预计2024/2025/2026 年公司归母净利润分别实现92.98/103.81/115.95 亿元，对应PE 分别为16/14/13 倍。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、数据要素、大模型等新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：5G 用户未能实现持续稳定增长，算力和数字业务发展不及预期。