事件：公司发布2023 年三季报，23 年前三季度实现营收2817 亿元，同比增长6.7%，其中主营业务收入2525 亿元，同比增长5.4%，归母净利润75.8亿元，同比增长 10.9%；Q3 单季度实现营收898.6 亿元，同比增长2.4%，归母净利润21.3 亿元，同比增长4.3%。

    　　我们的点评如下：

    　　面对数字经济与实体经济深度融合带来的深刻变革和广阔空间，公司坚定不移推进创新转型，积极储备核心能力，超前布局重点领域，数字化产品和解决方案核心竞争力不断增强。

    　　从不同业务来看：

    　　移动和宽带业务方面：公司坚持量质构效协调发展，不断深化业务融合、市场融通、能力融智，基础业务稳盘托底效应更加突出。移动用户规模达到3.32 亿户，移动用户净增达到967 万户，推动公司移动主营业务收入实现1307 亿元，同比增长2.6%，移动ARPU 达到44.3 元；固网宽带用户达到1.11 亿户，年内净增用户突破783 万户。宽带接入及应用收入同比增长8.7%，达460.4 亿元，宽带综合ARPU 达47.9 元，用户价值稳中有升。

    　　产业互联网业务方面：公司收入结构持续优化，产业互联网业务实现收入606.9 亿元，占主营业务收入比达到24.0%，比去年同期提升1.8pp。公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。持续丰富云资源储备，全面满足客户全场景上云需求，支撑数字政府、智慧城市建设，积极参与央企数字化转型，“联通云”保持良好增长，实现收入367 亿元，同比增长36.6%。加速推进人机物泛在互联，以格物平台赋能行业突破，面向工业互联网、智慧城市、生态环保等重点领域打造行业解决方案，物联网终端连接数达4.67 亿个，推动物联网业务收入实现75.2 亿元，同比增长21.9%。以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展，大数据业务收入实现40.7 亿元，同比增长46.7%。持续创造数智生活和智能家庭应用新供给，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2 亿户，年内净增近6000 万户。聚焦垂直行业，锤炼专精特新能力，5G 虚拟专网服务客户数达到6897 家，较去年底增长超过3000 家。

    　　盈利预测与投资建议：公司经营情况向好，移动ARPU 值及5G 渗透率持续提升；同时在产业互联网等创新业务上充分发挥网络资源、技术储备等核心优势，推动B 端业务持续快速增长。预计23-25 年归母净利润为83.78/94.39/104.74 亿元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧、创新业务进展不及预期、成本增长超预期等