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    10 月24 日，中国联通发布《2023 年第三季度报告》，第三季度公司营业收入为898.6 亿元，同比增长2.4%，归母净利润为21.3 亿元，同比增长4.3%。公司前三季度营业收入为2,816.9 亿元，同比增长6.7%，归母净利润为75.8 亿元，同比增长10.9%。

    评论：

    归母净利润维持双位数增速，盈利水平维持合理区间。2023 年第三季度公司业绩稳中有进，实现营业收入898.6 亿元，同比增长2.4%，实现归母净利润21.3 亿元，同比增长4.3%。前三季度营业收入为2,816.9 亿元，同比增长6.7%，归母净利润为75.8 亿元，同比增长10.9%。公司净利率和毛利率维持稳定区间，前三季度实现销售毛利率25.18%，同比下降0.65pp；销售净利率为6.15%，同比提升0.25pp。第三季度实现销售毛利率25.35%，同比提升0.43pp，环比下降0.45pp；销售净利率为5.4%，同比提升0.09pp，环比下降2.29pp。

    基础业务稳盘托底效应更加突出，增值业务快速拓展。公司前三季度实现基础业务的稳健增长，其中移动用户规模达到3.32 亿户，移动用户净增达到967万户，推动公司移动主营业务收入实现1,307.0 亿元（同比+2.6%），移动ARPU达到44.3 元；固网宽带用户达到1.11 亿户，年内净增用户突破783 万户。宽带接入及应用收入为460.4 亿元（同比+8.7%），宽带综合ARPU 为47.9 元，用户价值稳中有升。公司增值业务实现快速拓展，前三季度个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2 亿户，年内净增近6,000 万户；5G 虚拟专网服务客户数达到6,897 家，较去年底增长超过3,000 家。

    产业互联网业务蓬勃发展，联通云保持良好增长态势。公司前三季度产业互联网业务实现收入人民币 606.9 亿元，占主营业务收入比达到 24.0%，比去年同期提升 1.8pp 。其中联通云/ 物联网/ 大数据业务实现营业收入367.0/75.2/40.7 亿元，同比增长36.6%/21.9%/46.7%。公司紧抓经济社会数字化变革的重要机遇，着力推动技术创新、产业赋能和生态共建，联通云、物联网、大数据、数字化应用等创新业务蓬勃发展，为数字经济输出新动能。

    坚定向数字科技创新企业转型升级，大数据保持行业领先地位。公司积极拥抱数字经济浪潮，坚定向数字科技创新企业转型升级，持续加大研发投入力度，年内授权专利数量达到1,888 个，同比提升38.2%。公司具备业内最早数据集中、最先集约运营的领先优势，在大数据行业的市占率连续多年超过50%。

    国家数据局的成立为运营商带来新的发展机遇，公司将以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，聚焦场景需求丰富重点行业应用，助力数字社会建设和实体经济发展。

    投资建议：结合前三季度业绩表现，我们下调2023-2025 年预测，预计公司2023~2025 年营业收入分别为3,830.42、4,106.58 及4,398.76 亿元，归属于母公司净利润分别为81.42、91.03 和99.73 亿元（前值为84.60、96.46 和108.49亿元），对应EPS 分别为0.26、0.29 及0.31 元，维持“推荐”评级。

    风险提示：宏观经济下滑风险，5G 或千兆网络渗透率不及预期，ARPU 值提升不及预期，产业互联网业务发展不及预期。