事件：

    　　2023 年Q1-Q3 实现营业收入2816.9 亿元，同比增长6.7%，归母净利润75.8 亿元，同比增长10.9%，EBITDA786.7 亿元，同比提升2.7%。

    　　2023 年Q3 实现营业收入898.6 亿元，同比增长2.4%，归母净利润21.3 亿元，同比增长4.3%，EBITDA251.3 亿元。

    　　1、产业互联网收入占比达到24.0%，创新业务持续高速发展。产业互联网业务实现收入606.9 亿元，占主营收比达到24.0%，同比提升1.8pct。

    　　报告期内，“联通云”实现收入367.0 亿元，同比增长36.6%，物联网业务收入75.2 亿元，同比增长21.9%，物联网终端连接数达到4.67 亿个。大数据业务实现收入40.7 亿元，同比增长46.7%，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政府、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域。此外，个人数智生活、联通智家业务主要产品付费用户达到近2 亿户，年内净增近6,000 万户。行业领域5G 虚拟专网服务客户数达到6,897 家，较去年底增长超过3,000 家。

    　　公司着力加强新型数字信息基础设施建设，加快5G、宽带、政企、算力网络建设，为经济社会发展筑牢数字底座，支撑企业高质量发展的网络基础更加坚实。

    　　2、基础业务稳健，宽带用户价值稳中有升，整体经营稳健向好报告期内，公司移动主营业务收入1,307.0 亿元，同比增长2.6%，移动用户规模达到3.3 亿户，年内净增967万户，移动ARPU 达到44.3 元，较2023H1 略下降0.5 元。

    　　宽带接入及应用收入460.4 亿元，同比增长8.7%，固网宽带用户达到1.1 亿户，年内净增783 万户。宽带综合ARPU 达到47.9 元。

    　　2023 前三季度实现经营现金流677.0 亿元，同比下降6.8%，经营现金流占营业收入比达到24.0%，现金流回款有所下降，我们认为主要系公司2B 业务占比加大，相对账期延长所致，资产负债率46.1%维持在合理水平。

    　　4、数据要素局正式挂牌，行业空间扩大，业内领先优势有望率先受益10 月25 日数据要素局正式挂牌，负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发改委管理。伴随国家数据局正式挂牌，后续激励政策和实施标准有望加速出台。

    　　我们认为，运营商作为数据要素关键数据源，有望在数据要素大背景下加速大数据行业市场扩大。

    　　中国联通大数据行业保持领先优势，是业内最早数据集中，最先集约运营。基于400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域。根据公司中报，大数据领域已连续多年市占率超过50%。

    　　6、投资建议：

    　　公司业务结构持续优化，5G 加速落地阶段产业互联网业务加速发展，维持盈利预测，预计2023-2025 年营收为3794/4064/4364 亿元，每股收益为0.26/0.30/0.34 元，对应2023 年10 月25 日4.51 元/股收盘价，PE 分别为17.1/14.9/13.3 倍，维持“增持”评级。

    　　7、风险提示：

    　　应收账款回款不及预期；市场竞争加剧风险；行业政策变化风险；创新业务推动不及预期；系统性风险。