事件：公司发布2023 年中报，2023H1，公司实现营业收入1918.3 亿元，同比增长8.8%；实现净利润124.6 亿元，归母公司净利润54.4 亿元，同比增长13.7%，连续7 年双位数增长。

    　　点评：

    　　经营发展稳中有进，盈利能力不断提升

    　　2023H1 公司实现营业收入1918.3 亿元，同比增长8.8%，营收增速较去年提升1.4pct；实现归母公司净利润54.4 亿元，同比增长13.7%，连续7年双位数增长；ROE 实现近年新高，达到3.4%，同比提升0.2pct，盈利能力不断提升。

    　　产业互联网快速增长，五大主责主业持续推进2023H1 公司实现产业互联网业务收入430 亿元，同比增长16.3%，占主营业务收入比首次超过25%，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。公司聚焦五大主责主业，具体来看：

    　　1）大联接：2023H1 公司大联接用户规模达9.28 亿户，净增6618 万户，大联接增长空间得到进一步拓展；移动业务实现规模价值双提升，移动出账用户达3.28 亿户，上半年净增534 万户，净增用户规模创4 年同期新高；移动ARPU 为44.8 元，同比提升0.9%；5G 套餐用户渗透率达71%，用户结构进一步优化；个人数智生活付费用户超过8700 万，收入同比提升90%；固网宽带出账用户达到1.08 亿户，上半年净增连续突破400 万，融合渗透率达75%；联通智家业务付费用户超过9500 万，收入同比提升49%；物联网业务上半年实现收入54 亿元，同比增长24%。

    　　2）大计算：公司持续提升自研能力，在技术创新、产业赋能、生态共建方面持续迭代出新；不断升级基础架构，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景云形成丰富的细分场景解决方案，全面赋能行业数字化转型。

    　　2023H1，联通云实现收入255 亿元，同比增长36%，全年收入目标超过500 亿元。

    　　3）大数据：公司融合人工智能、区块链技术，建立完备的大数据能力体系，基于400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力，以释放数据要素价值为导向，深耕数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，助力数字经济与实体经济深度融合。2023H1，公司大数据业务实现收入29 亿元，同比增长54%，行业市场占有率连续多年超过50%。

    　　4）大应用：公司积极推动新一代数字技术和实体经济的深度融合，5G行业应用累计项目数超过2 万个；5G 虚拟专网累计服务客户数超过5800个，5G 行业签约金额达62 亿元；持续迭代5G 专网PLUS 产品体系，5G工厂达2600 余个；在工业、电力等8 大领域完成全频段5G RedCap 测试验证，有效推动5G 与垂直行业的融合创新。

    　　5）大安全：公司聚焦网络安全、数据安全、信息安全等重点方向，加强安全业务布局。加快“平台+产品+服务”模式的规模化复制，安全云市场上架产品超过 80 款；2023H1 大安全收入同比增长178%。

    　　网络能力持续夯实，共建共享日益深化

    　　2023H1 资本开支为276 亿元，其中，承载网、基础设施及其他占比33%；移动网络占比28%；政企及创新业务占比23%；家庭互联网及固话占比16%。公司加快打造5G、宽带、政企、算力四张精品网。5G 精品网方面，5G 中频基站超115 万站；宽带精品网方面，市、县、镇全面具备千兆能力；政企精品网方面，实现全国335 个本地网的100%覆盖；算力精品网方面，联通云池覆盖202 个城市（新增32 个），IDC 机架规模超38 万架（新增1.7 万架），算力承载网骨干网平均时延保持行业领先水平。公司深入推进与中国电信共建共享。5G 共建共享基站新增15 万站；推进4G 中频一张网，共享基站超200 万站，共享率超90%。

    　　派发中期股息，股东回报持续提升

    　　公司高度重视股东回报，在努力推动营收、利润良好增长和提升可持续发展能力的同时，和股东分享公司长期发展红利。董事会建议派发每股中期股息人民币0.0796 元（含税），同比预计提升20%，股东回报持续提升。

    　　盈利预测及投资建议：

    　　公司经营发展稳中有进，移动ARPU 和5G 渗透率继续提升；产业互联网成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎；公司大数据业务行业领先，有望受益于数据要素价值释放。我们预计公司2023-2025 年归母净利润为82.98 亿元、93.53 亿元、104.40 亿元，对应PE 为20X、18X、16X，上调至“买入”评级。

    　　风险提示：电信运营行业竞争加剧；创新业务发展不及预期；数据要素发展不及预期；管理层经营策略调整。