事件：公司发布 2023 年半年度报告，2023 年上半年实现营收1918 亿元，YoY+8.8%；归母净利润54 亿元，YoY+13.7%，连续7 年实现半年度利润双位数提升；毛利率25.09%，同比降低1.20pct，业绩稳健增长。

    　　点评：Q2 利润端环比加速增长，费用管控卓有成效。公司2023Q2 单季实现营收946 亿元，YoY+8.5%；归母净利润32 亿元，YoY+15.3%，环比一季度的同比增11.6%二季度利润端增速进一步加快；23Q2 单季度毛利率25.80%，同比下降0.93pct。分业务来看，2023 年上半年公司产业互联网收入达到430 亿元，YoY+16.3%，是业绩增长主要驱动力。费用端，公司2023 年上半年销售费用173 亿元，YoY+7.9%，收入占比9.03%，同比降低0.08pct；管理费用134 亿元，YoY+0.8%，收入占比6.96%，同比降低0.56pct，管理效率有所提升；研发费用24 亿元，YoY+11.3%，收入占比1.27%，同比提升0.03pct，整体费用管控卓有成效。

    　　云计算、大数据等业务持续快速增长，产业互联网占比突破四分之一。

    　　公司持续加强平台迭代建设和云服务能力提升，实现统一架构下一云多态，围绕七大场景的细分场景解决方案提供能力。2023 年上半年联通云池覆盖城市新增32 个，累计达202 个，并实现收入255 亿元，YoY+36%，目标全年500 亿。大数据业务领域，公司凭借400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理能力持续保持市占率超50%的行业领先地位，上半年实现收入29 亿元，YoY+54%。物联网领域，公司基于“格物”设备管理平台赋能各行各业智能化转型，并基于5G 技术实现高中低速全场景接入，5G/4G 中高速连联规模超4 亿，实现收入54 亿元，YoY+24%。

    　　多个新兴业务快速发展推动下，2023H1 公司产业互联网收入达430 亿元，YoY+16.3%，占主营业务收入比重达25.0%，同比提升2.0pct。

    　　5G 建设稳步推进，5G 移动用户渗透率超70%。上半年公司共建共享新建5G 基站15 万站，累计5G 中频基站数量达115 万站,5G 建设稳步推进。5G 网络服务能力不断提升下，上半年公司移动业务移动出账用户超3.28 亿户，净增用户规模达534 万户，创四年同期新高，其中5G 套餐用户渗透率超过70%；宽带业务固网宽带出账用户达1.08 亿户。

    　　盈利预测与投资建议： 中国联通是我国通信运营商核心公司，我们看好公司产业互联网业务高速增长，在大数据等细分领域维持竞争优势。预计公司2023-2025 年实现营收3866/4219/4660 亿元，归母净利润87/101/115 亿元，对应EPS 0.27/0.32/0.36 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：5G 进一步推进不及预期，云计算大数据等业务不及预期。