事件概述：8 月9 日，公司发布2023 年半年报，上半年实现营收1918.33亿元，同比增长8.8%。归母净利润连续七年保持双位数增长，上半年实现归母净利润54.44 亿元，同比增长13.7%，实现扣非后归母净利润48.75 亿元，同比增长3.2%。

    　　公司传统业务稳健发展，分红派息持续提升强化投资价值：传统业务方面，截至2023 年上半年，公司移动基础业务用户数达3.28 亿，23H1 净增用户数达534 万，创4 年同期新高，5G 套餐用户渗透率达71%（同比+13pct），移动ARPU 连续提升，23H1 达44.8 元（较22H1 的44.4 提升0.4 元）；固网宽带业务用户数达1.08 亿，半年用户净增数突破400 万，融合渗透率达75%。公司高度重视股东回报，派发每股中期股息0.0796 元（同比+20%），显著高于每股基本盈利10%的增长，股东回报持续提升。

    　　产业互联网维持高增长势头，各细分领域增速显著：公司产业互联网领域整体保持高增长（同比+16.3%），占主营业务收入的比例从22H1 的23%提升至23H1 的25%。其中，物联网业务实现收入54 亿元（同比+24%），5G&4G 中高速联接规模超4 亿，联通云实现收入255 亿元（同比+36%），全年营收超500 亿元的目标不变，大数据业务实现收入29 亿元（同比+54%），大安全业务收入同比增长178%，安全云市场上架产品超80 款，国际业务收入55 亿元（同比+21%）。

    　　大数据业务持续夯实行业领先地位，未来发展可期：公司在大数据领域竞争优势突出，行业市场占有率连续多年超过50%，领先中国移动和中国电信。31省数据一点集中，具备海量、多源、异构、全域、实时数据采集交换能力，能实现400PB 超大规模数据处理和超万亿级数据实时处理。技术实力行业领先，区块链TPS 达20000，区块链专利超650 项。同时安全能力优势明显，公司是国内首批通过DSG3（最高级）认证，11 项能力入围信通院《数据治理产业图谱》，数量领先。当前公司下游聚焦数字政务、数字金融、智慧文旅、工业互联网等领域，我们认为，随着今年3 月国家数据局成立，以及7 月国家数据局首任局长的正式到位，我国数据要素领域的发展有望迎来全面加速，公司大数据业务发展空间巨大未来可期。

    　　投资建议： 预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为84.45/98.26/114.94 亿元，对应PE 倍数为20/17/14x。近年来公司持续推动高质量发展整体成效显著，云计算、数据要素、大模型等新兴领域加速发展打造第二成长曲线，为公司构筑核心增长引擎。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：大模型、数据要素等新兴业务的发展不及预期，云计算领域竞争加剧，分红派息不及预期。