事件：

    8月9日晚，公司发布2023半年度报告，公司实现主营业务收入1,918亿元，同比上升8.8%。利润总额达到153亿元，归属于母公司净利润达到54亿元，同比增长13.7%，连续7年实现双位数提升。净资产收益率实现近年新高，达到3.4%，盈利能力不断提升。公司上半年资本支出达到276亿元。产业互联网收入430亿元，占主营业务收入比突破25%。

    移动和宽带业务再次夯实

    23H1，公司大联接用户规模达到9.28 亿户，净增超过6,600 万户。公司移动出账用户超过3.28 亿户，上半年净增用户达到534 万户，5G 套餐用户渗透率超过70%。公司固网宽带出账用户达到1.08 亿户，半年用户净增连续突破400 万。公司以“双千兆”网络升级为契机，围绕全量用户融合化发展。特别是加快推进FTTR 的推广应用，为宽带业务可持续增长和价值提升打开了新的空间。

    产业互联网收入占比持续提升

    公司产业互联网收入达到430 亿元，占主营业务收入比首次超过四分之一，成为推动公司收入增长和结构优化的重要引擎。公司物联网业务上半年实现收入54 亿元，同比增长24%，为大联接发展注入新活力；公司联通云实现收入255 亿元，同比提升36%，全年收入力争超过500 亿元；公司大数据业务实现收入29 亿元，同比提升54%，行业市场占有率连续多年超过50%；公司5G 行业应用累计项目数超过2 万个，全面覆盖国民经济60 大类。公司算力精品网方面，联通云池覆盖200 多个城市，IDC 机架规模超过38 万架，骨干网平均时延保持行业领先水平。公司累计完成资本开支275.9 亿元，重点聚焦5G、宽带、政企、算力四张精品网建设。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计23-25 年营收分别为3826.30/4400.24/5280.29 亿元，同比增长分别为7.8%/15%/20%，归母净利润分别为88.25/102.83/125.54 亿元，同比增长分别为20.9%/16.52%/22.08% ， CAGR19.81%,EPS 分别为0.28/0.32/0.39 元/股，对应PE 分别为18.90/16.20/13.30，鉴于公司产业互联网对整体营收贡献较大，我们给予公司2024 年20 倍PE，目标价6.40元，维持“买入”评级。

    风险提示：系统性风险；云基建投资不及预期；产业互联网拓展不及预期