本报告导读：

    　　维持“增持”评级和目标价；公司业绩如期保持高增长；固移网络业务均有较好表现；产业互联网业务亮眼，创新打开新成长曲线。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级和目标价。维持公司2021-2023 年净利润预测为64.81/75.98/85.20 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.21/0.25/0.27元,维持目标价为6 元和“增持”评级。

    　　公司业绩如期保持高增长。2021 前三季度，公司主营收入2444.89亿元，同比上升8.49%；归母净利润56.76 亿元，同比上升18.65%；扣非净利润55.27 亿元，同比上升11.71%；净资产收益率3.77%，同比增长16.72%。其中2021Q3 公司单季度主营收入803.15 亿元，同比上升7.15%；单季度归母净利润16.43 亿元，同比上升14.1%。

    　　固移网络业务均有较好表现。截止2021Q3，公司移动主营业务收入达到1233 亿元，同比增长5.8%，其中移动出账用户增长至3.16 亿户，5G 套餐用户净增至1.4 亿户，并拉动移动ARPU 提升6.3%至44.3元；固网主营业务收入达到972 亿元，同比增长5.8%，其中固定宽带收入333 亿元，同比增长3.9%，宽带接入用户增至9300 万户（净增690.3 万户）。我们看好公司传统业务企稳的持续性。

    　　产业互联网业务亮眼，创新打开新成长曲线。2021 年前三季度，公司产业互联网业务收入为409.25 亿元，比去年同期上升25.3%。公司整合组建联通数科，打造5G+ABCDE（人工智能、区块链、云计算、大数据、边缘计算）融合创新的差异化竞争优势，有望在新的代际交替窗口期走出新的成长曲线，业绩结构的变化也利于估值抬升。

    　　风险提示：5G 新应用业态进展不及预期，创新业务发展或不及预期。