全面贯彻“1+5+5”总体部署，2021H1 营收质量稳步向好超预期公司发布2021H1 业绩报告。报告期内公司实现营业收入1641.74 亿元（+9.16%），实现归母净利润40.33 亿元（+20.61%），实现毛利率26.70%，实现净利率5.59%；2021Q2 公司单季实现营业收入819.03 亿元（+6.96%），实现归母净利润23.41 亿元（+20.15%），盈利能力稳步提升，提质增效成果显著。2021H1 公司全面贯彻“1+5+5”总体部署，加快全面数字化转型，推进智慧生活“新生态”和数字智能“新运营”，实现高质量规模发展。我们认为随着电信运营商陆续回A，板块复苏迹象逐步清晰，叠加5G 应用的不断突破，公司业绩有望再超预期，据此我们上调预测公司2021/2022/2023 年可实现归母净利润为63.54/74.30/87.79 亿元（此前为60.69/66.43/72.23 亿元），同比增长15.1%/16.9%/18.2%（此前分别为9.9%/9.5%/8.7%），EPS 为0.20/0.24/0.28 元（此前分别为0.20/0.21/0.23），当前股价对应PE 分别为20.4/17.4/14.8 倍，维持“增持”评级。

    　　基础业务同创新业务共振，未来3-5 年有望再次腾飞公司全力推进基础业务和创新业务提质增效。公司以5G 规模发展为牵引，移动、宽带、融合用户实现有效提升。着力推进创新业务提能力，强化云网融合能力，持续布局智慧城市、数字政府、工业互联网、医疗健康等重点领域行业，云大物智链安差异化能力持续提升。公司持续推进网络共建共享，累计开通5G 基站46.1万站，5G 网络已覆盖地级以上市区、发达县城核心城区，网络规模逐步提升，同时公司 5G 网络质量满意度综合测评行业第一，工信部有效申诉率行业第二。

    　　用户方面，截至2021 年6 月底，公司拥有移动出账用户31,045.6 万户，固网宽带用户9,012.3 万户，本地电话用户4,718.8 万户。公司亦深入实施国企改革三年行动，改革任务完成率超过70%。随着运营商整体业绩不断转好，作为体量相对较小的三大通信运营商之一，公司有望迎来快速发展新时代。

    　　催化剂：5G+应用取得发展成果；数字化转型效果显现。

    　　风险提示：公司创新业务不及预期；竞争加剧导致盈利不及预期