公司发布 2021 年半年度报告，上半年实现 1641.74 亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润 40.33 亿元，同比增长 20.6%。联通 A 股计划开启派发中期股息（含税每股派发现金股利 0.0488 元）。

    　　上半年收入和利润提速增长，转型稳步推进

    　　公司上半年的收入取得良好增长主要受益于移动主营业务和固网主营业务收入的稳步增长以及销售通信产品收入的高速增长，尤其是创新业务的高速增长。移动主营业务收入达到 821 亿元，同比提升 7.3%，得益于用户数的增长和 5G 用户渗透率提升带来的移动 ARPU 值提升；固网主营业务收入达到 653 亿元，同比增长 7.9%，得益于宽移融合的持续推进以及智慧家庭、IDC、IT 服务、云计算等业务的高速发展。其中，产业互联网业务收入 280.3 亿元，同比增长 23.6%，受益于联通加速推动 5G+垂直行业应用落地，以及创业业务的竞争力加强。

    　　成本费用结构持续优化，加大创新业务投入促进长期成长中国联通上半年的成本费用同比增长 10%，增速略高于营收增速，主要由于加大对 5G 及创新业务的资源和人才投入，为未来的长期持续增长奠定基础。其中，值得一提的是折旧及摊销费用同比基本持平，主要得益于今年资本开支的良好管控及网络共建共享；网络运行及支撑成本同比增长 13%，主要是随着网络建设规模的扩大，房屋设备租赁成本、能耗成本持续增加；人力成本同比增长 12.7%，主要与加大创新人才的引进和激励有关。盈利能力来看，EBITDA 基本保持平稳，净利率提升 0.55pp. 全年资本开支计划维持不变，主要集中于下半年。

    　　此外，公司公告拟分拆智网科技 A 股上市，利于加快提升和释放价值。

    　　投资建议：看好后续业绩弹性，维持 “买入”评级。

    　　我们看好公司的业绩弹性，上调盈利预测，预计 2021-2023 年净利润为 63/70/80 亿元，调整为 67/76/85 亿元，对应 20/18/16 倍 PE，维持“买入”评级。

    　　风险提示：用户数不达预期；5G ARPU 值大幅下降；费用率上升。