1、事件概述

    2021 年半年度报告，公司营收1641.74 亿元，同比增长9.2%；归母净利润40.33 亿元，同比增长20.6%。

    单Q2 公司收入819 亿元，同比增长7.0%，环比下滑0.45%；归母净利润23.4 亿元，同比增加20.15%，环比增加38.3%。

    2、移动ARPU 环比降低，移动业务收入增长略有压力：公司移动业务收入同比增长7.3%，公司单Q2 移动综合ARPU 44.2 元，环比一季度44.6 元略有降低，移动出账用户数略有增加。

    3、产业互联网业务持续加速增长，固网宽带业务微增：公司固网业务收入同比增长7.9%，主要增长动力来自于产业互联网业务，其收入同比增长23.6%，占收比达到18.9%； 家庭固网宽带业务收入同比仅增长0.7%，我们判断疫情影响消退，线上及居家活动减少，家庭宽带业务（不含增值业务）增长有压力。

    4、公司通信产品销售收入大幅增长：通信产品销售收入同比大幅增长28.5%，我们判断5G 初期公司5G 等终端产品销售收入增长导致。

    5、毛利率及销售费用率、管理费用率趋于稳定，研发费用及财务费用、投资收益增长较快：公司Q2 综合毛利率维持在26.8%左右，销售费用及管理费用随着收入增长同比例增加，费用率较为稳定。

    报告期内公司加大研发投入，提升自主创新能力，研发费用快速增长；财务费用方面公司对外投资资产配置结构变化较大，投资收益增加利息收入减少，导致公司财务费用增加；公司投资收益同比增加12 亿元（去年投资收益11亿左右），翻倍增长。

    6、IDC、 IT 服务、云计算等产业互联网业务的带动公司通信服务收入较快增长，移动通信及家庭宽带业务单季度增长略有乏力，需要持续跟踪公司移动及宽带ARPU 及用户增长情况。

    公司利润结构方面，在近些年主营业务逐渐改善、CAPEX 有效利用的情况下，公司现金流持续改善，公司加大投资资产配置，投资收益对于公司盈利的拉动逐渐显现。

    7、业绩预测及投资建议

    盈利预测：维持盈利预测不变，预计2021-2023 年归母净利润分别为61 亿元、68 亿元、75 亿元，对应现价PE 分别为22X/20X/18X，维持“增持”评级。

    8、风险提示

    5G 渗透率放缓，移动ARPU 增长乏力；家庭宽带2020 年高基数用户增长不及预期。