本报告导读：上调业绩预测，维持“增持”评级；业绩持续双位数高增长；移固网络业务高质量发展；深耕产业互联网，拟分拆车联网子公司。

    投资要点：上调业绩预测，维持“增持”评级。基于5G用户价值提升，上调公司2021-2023年净利润预测为64.81（+2.6%）/75.98（+3.7%）/85.20（+2.0%）亿元，对应2021-2023年EPS为0.21/0.25/0.27元，给予2022年PE为24x，上调目标价为6元（+1.5%），维持“增持”评级。业绩持续双位数高增长。2021年H1，公司实现营业收入1641.74亿元，同比增长9.2%，这是公司过去8年以来收入增长最快的上半年；归母净利润40.33亿元，同比增长20.6%，公司自混改后一直保持利润双位数以上增长；扣非净利润41.74亿元，同比增长17.9%；BITDA达494亿元，自由现金流增长至371亿元，整体业绩表现超预期。移固网络业务高质量发展，移动业务方面，出账用户由2020年的净减转为净增，5G套餐用户达到1.13亿户，SG用户渗透率提升带动移动用户ARPU提升8.5%至44.4元，移动业务收入达到821亿元，同比大幅提升至7.3%，受创新业务良好增长拉动，公司固网主营业务收入达653亿元，同比增长7.9%，继续提升智慧家庭客户价值。深耕产业互联网，拟分拆车联网子公司，公司上半年产业互联网业务收入同比增长23.6%，占收入比例提升至18.9%，其中IDC、云计算等业务增速尤为亮眼。同时，公司拟将子公司智网科技分拆上市，以强化融资能力和运营灵活性，结合在车联网领域的长期积累，在汽车网联化、智能化的发展趋势下稳步扩大市场份额。

    风险提示：5G新应用业态进展不及预期，创新业务发展或不及预期。