投资要点

    事件：财联社6 月9 日讯，富时罗素的富时全球股票指数系列以及富时中国A 股指数系列将重新纳入数家公司。重新纳入的公司有中国联通、中国中车、中科曙光，变化自6 月21 日开盘起生效，变化自6 月21 日开盘起生效。

    美国更新行政令，中国联通重回指数系列：中国联通此前由于美国前总统特朗普的行政令而被剔除出指数，当前因美国更新了行政令，评估发现中国联通不再处于受行政令限制的范围，因此重新纳入指数。我们认为指数的变动根本上无碍中国联通基本面业绩的发展，并且进一步表明中国联通在流动性、规模以及过往的市场表现均佳。

    ARPU 回升、5G 渗透率提升，ToC 业务稳步向好：随着提速降费压力的逐步减少，中国联通的相关经营业绩指标已经逐步改善，截止2021 年Q1，中国联通ARPU 同比增长11.5%至44.6 元，5G 用户渗透率为29.70%，我们认为，随着终端的普及以及基础设施建设的完备，5G 用户渗透率逐步提升，由于当前5GARPU 仍高于运营商整体ARPU，因此，我们预计ARPU 提升仍有空间。

    加快股权激励以及混改等创新激励机制推行，推动ToB 业务创新模式加快落地：随着消费互联网红利逐步见顶，ToB 创新业务将为运营商打开更广成长空间，当前运营商也相继加大创新业务的资本开支、人员投入以及战略倾向；我们认为，中国联通通过混改引入战略投资者，进一步加快其在创新业务的探索与布局，同时结合自身在边缘计算、网络切片以及频谱资源等独特优势，在ToB 市场有望斩获更高红利。

    盈利预测与投资评级： 我们维持2021-2023 年净利润预测59.10/63.97/69.72 亿元，对应2021-2023 年EPS 为0.19/0.21/0.22 元。当前市值对应2021-2023 年PE 为23/21/20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：5G 产业进度不及预期；5G 用户渗透率不及预期。