2021Q1 营收持续扩张，净利保持高增速。公司披露2021Q1 财报，实现营收822.72 亿元，同比增长11.44%；归母净利润16.92 亿元，同比增加21.24%。公司积极推动全面数字化转型、行业生态优化，在5G 业务的引领和推动下，经营发展态势持续向好。

    　　收入结构优化，移动ARPU 值逐季回升。从收入结构来看，2021Q1移动服务收入达410.71 亿元，同比增长8.8%；移动服务用户ARPU值达44.6 元，同比提升11.5%，连续四个季度环比向上；5G 套餐用户达0.92 亿户，环比增长29.7%，有效拉动整体用户ARPU 值。

    　　数字化转型迎发展机遇，创新业务增速乐观。2021Q1 公司产业互联网业务收入144.08 亿元，同比上升25.9%。得益于创新业务快速增长拉动，固网业务收入达323.01 亿元，同比上升8.1%。在创新业务领域，公司抢抓数字化转型发展机遇，聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域，推进“云+智能网络+智能应用”融合营销模式，赋能政企客户数字化转型。

    　　投资建议。公司传统业务逐步迈入中长期上升拐点，创新业务持续高增长，资本开支压力随共建共享政策的推进逐步缓解。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.21/0.25/0.28 元/股，按照最新收盘价，2021-2023 年对应PE 分别为19.82/16.81/15.20 倍。我们给予公司2021 年30x PE，合理价值为6.43 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。5G 进程不达预期、运营商资本开支规模调整；行业竞争加剧；国际贸易局势变化；汇率变化导致公司财务费用上升。