投资要点：

    事件：2021 年4 月21 日，公司公布2021 年一季报。一季度公司实现总营业收入822.72亿元，同比增长11.4%，其中主营业务收入达到739.24 亿元，同比增长8.2%，实现归母净利润16.92 亿元，同比增长21.2%。

    经营业绩符合预期，主营业务稳步增长。2021 年一季度公司实现移动主营业务收入410.71亿元，同比增长8.8%。2020 年一季度受新冠肺炎疫情等影响，公司归母净利润为同比下滑14.1%，2021 年一季度归母净利润水平已回到疫情影响前水平（19Q1 归母净利润为16.25 亿元）。

    5G 用户稳步增长，用户平均ARPU 值持续提升。移动业务方面，公司继续倡导理性竞争和可持续发展理念，通过5G 创新应用引领消费升级，通过大数据分析，赋能精准营销和存量经营。目前公司5G 网络实现全国所有城市市区、发达县城覆盖以及重点场景的室内覆盖。一季度公司5G 套餐用户净增2102 万户数达到9185 万户，带动公司移动出账用户ARPU 提升至44.6 元，同比增长11.5%（较2020 年ARPU 值42.1 元，提升5.9%）。

    固网宽带业务采用区域差异化战略，推动业务收入稳健增长。在推进固网宽带业务方面，公司根据南北方实际情况，采用差异化战略，其中北方突出宽带质量和服务领先特色，稳定业务规模；南方通过加大合作力度，充分利用宽带端口资源，完善运营体系。2021 年一季度，公司固网宽带用户净增203 万户，达到8813 万户；固网宽带接入收入达到109.05亿元，同比增长1.1%。

    产业互联网保持高速增长，占比进一步提升。公司始终强调要抓住产业数字化和数字产业化的发展机遇，并聚焦智能城市、数字政府、工业互联网等重点领域，推动行业应用加快落地。2021 年一季度公司实现产业互联网收入144.08 亿元，同比增长25.9%，在主营业务收入的占比达到19.5%，较2020 年年报15.5%水平继续提升。

    维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司一季度已经呈现出经营稳中向好趋势，5G套餐用户稳定增长，在公司注重用户价值策略的推动，移动用户ARPU 值连续多个季度持续提升。我们预计公司2021/2022/2023 年归母净利润为62.54/70.39/78.35 亿元，对应PE 为21/18/17 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：竞争加剧，5G 用户数发展不及预期、5G 商用进程不及预期。