报告导读

    移动业务表现亮眼，移动用户转增348 万户，移动ARPU 同比增11.5%至44.6 元。持续看好5G 和创新业务驱动业绩增长，维持“买入”。

    投资要点

    一季报业绩超预期

    2021 年第一季度公司实现营业收入822.72 亿元，同比增长11.4%，其中主营业务收入同比增长8.2%，较2020 年全年增长4.3%大幅提升3.9pct，较一季度行业增速6.5%领先1.7pct；归母净利润16.91 亿元，同比增长21.2%，扣非后归母净利润21.60 亿元，同比增长32.1%。

    业务发展持续向好

    1）移动业务用户转增和ARPU 提升驱动增长：移动用户净增348 万户，扭转2020 年全年下跌态势；5G 套餐用户净增2102 万户，5G 套餐用户渗透率达29.7%，拉动移动ARPU 同比增11.5%至44.6 元；2021Q1 收入同比增8.8%，较2020 年增速0.2%大幅提升8.6pct，移动业务拐点进一步确认。

    2）创新业务保持高速增长，占比持续提升：2021Q1 收入144.08 亿元，同比增25.9%，占主营收入比19.5%，持续贡献强劲增长动力。

    3）宽带业务强化融合经营，收入稳健增长：2021Q1 收入同比增1.1%，固网宽带用户净增203 万户。

    成本持续有效管控

    2021Q1 净利率4.67%，较去年同期提升0.38pct，折旧及摊销率、销售费用率分别较同期下降2.39、0.95pct，人工成本、网络运行及支撑成本等结构性增长，我们预期未来净利率有望继续提升。

    盈利预测及估值

    5G 带动效应开始体现，看好未来5G 进一步提振C 端业务和创新业务发展，预计2021-23 年归母净利同比增速11.5%/11.8%/10.6%，维持“买入”。

    风险提示：5G 用户新增不及预期；5G 应用发展不及预期的风险等。