事件

    　　2026 年1 月19 日保利发展发布2025 年业绩快报，预计全年营业收入3082.61亿元，同比-1.09%；预计全年利润总额97.24 亿元，同比-37.59%；预计全年归母净利润10.26 亿元，同比-79.49%。

    　　行业和市场波动影响，毛利率和减值影响当期业绩。

    　　公司2025 年营收同比基本持平，而归母净利润同比降幅较大，主要由于：①行业调整阶段，公司当期房地产项目结转毛利率同比下降；②基于谨慎原则，结合当前市场情况计提资产和信用减值损失，2025 年全年拟计提约69 亿元（2024年计提57 亿元），预计减少当期归母净利润约42 亿元。若不考虑减值影响，2025年归母净利润约52 亿元，其中四季度约33 亿元。

    　　销售仍居行业榜首，拿地聚焦核心城市。

    　　公司2025 年签约销售金额2530 亿元，居行业榜首，同比-21.67%；签约销售单价20483 元/平，同比+13.92%，高能级城市销售带动单价提升。据中指数据，公司2025 年权益拿地金额619 亿元，居行业第二，拿地50 宗；拿地金额前五城市分别为北京、上海、杭州、广州和佛山，聚焦核心城市发展。

    　　发布三年股东回报计划，回购提振市场信心。

    　　2025 年12 月公司发布2025-2027 年的三年股东回报计划，明确公司原则上每年度进行一次利润分配，原则上每年进行一次现金分红；公司2025 年至2027 年每年现金分红占当年归属于上市公司股东净利润的比例均不低于40%；控股股东、实际控制人通过二级市场增持、公司回购股份等措施，积极稳定公司股价。

    　　2025 年公司已回购1.05 亿股，持续提振市场信心。

    　　投资建议：

    　　考虑行业调整阶段，公司毛利率波动和资产减值情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.26 亿元、17.22 亿元和28.07 亿元，同比增速为-79.5%、+67.9%和+63.0%，EPS 分别为0.09/0.14/0.23 元/股。当前股价对应2025-2027年PB 分别为0.40x、0.40x 和0.39x。公司短期受市场波动影响，当期业绩下滑，而公司央企背景实力雄厚，销售稳居行业第一，拿地聚焦核心城市，综合实力强劲，在政策支持房地产止跌回稳背景下，预计公司能走出行业调整期，业绩恢复增长，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：政策效果不达预期，市场信心不及预期，行业环境变化超预期。