归母净利润同增12.7%，优于业绩快报。2023 上半年公司实现收入1370 亿元，同比增长23.7%；实现归母净利润122 亿元，同比增长12.7%，略好于此前公布的业绩快报。上半年公司毛利率下降4.26pct 至21.29%，但由于结转规模提升和结转权益比提升，公司归母净利润取得正增长。

    　　销售稳增，做优投资。2023 上半年公司实现销售面积1383 万平方米，同比增长5.8%，实现销售金额2368 亿元，同比增长12.7%，市场占有率提升0.4pct至3.8%。公司始终聚焦核心城市，重点38 城的销售金额占比87%，同比提升8pct；25 个城市销售排名第一，46 个城市排名前三。2023 上半年，公司共获取41 个项目，总地价709 亿元，同比增长17%；容积率面积385 万平方米，同比下降7%。在公司上半年拓展的项目中，住宅业态占比95%，税前成本利润率平均超过15%，收益率良好，投资确定性强。截至2023 上半年末，公司拥有总土储约6900 万平方米，可以满足公司未来三年的销售需求。

    　　财务稳健，负债结构优。截至2023 上半年末，公司净负债率63.1%，剔除应收账款后的资产负债率65.3%，现金短债比1.38，“三道红线”指标处于绿档。公司融资成本优势明显，综合融资成本约3.73%，较年初下降19bp。公司债务期限结构合理，一年内到期的债务占有息负债比重为18.6%，较年初下降2.7pct；银行贷款与直接融资比重为86%。2023 上半年，公司实现回笼金额2273 亿元，同比增长13.9%，回笼率96%，同比提升1.1pct。

    　　风险提示：公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。

    　　投资建议：公司作为经营稳健的央企龙头，业绩探底回升，我们看好公司长期价值。预计23-24 年公司归母净利润分别为204/230 亿元，对应EPS分别为1.70/1.92 元，对应PE 分别为8.7/7.7X，维持“买入”评级。