营收规模两位数同比增长，归母净利亦同比转正。2023 年一季度公司实现营业收入399.89 亿元，同比上升19.17%；2023 年一季度公司归母净利27.21亿元，同比上升7.52%，或系二月份开始刚性需求释放及公司优化推盘节奏所致；公司一季度毛利率为21.93%，基本与2022 年保持持平，且可能处于筑底水平，随着后续2021 年下半年和2022 年优质项目的相继结算，公司毛利率水平或将逐渐提升。

    权益销售金额排名位列第一，资金回笼效率维持高位。2023 年一季度公司实现签约金额1141.30 亿元，签约面积630.84 万平方米，同比增加 25.84%和13.90%，销售规模同比增速明显。根据克而瑞统计，公司全口径销售金额和权益口径销售金额均居于全国首位，同时签约面积仅次于碧桂园的1035.4 万㎡。2023年第一季度，公司实现销售回笼1033 亿元，回笼率为91%，虽然较2022 年的93.4%有所下降，但随着后续销售节奏和策略的调整，或可重回93%以上水平。

    投资热情不减，持续聚焦一二线城市。2022 年一季度，公司新增容积率面积92 万平方米，权益拿地面积57 万平方米，位列权益拿地面积榜第六位；公司总获取成本185 亿元，权益拿地金额92 亿元，仅次于华润置地的103 亿元，其中38 个核心城市拓展金额占比98%，公司持续保持投资聚焦度；截至2023 年一季度，公司共有在建拟建项目 674 个，在建面积11285 万平方米，待开发面积6398 万平方米，拥有较为充足的土储。

    央企龙头低成本融资渠道畅通，资产负债结构持续优化。2023 年一季度公司共发行两笔短期融资券和一笔公司债券，总融资规模为65 亿元，利率在2.26%-3.20%之间，低成本融资渠道仍保持畅通；截至2023 年一季度末公司资产负债率为77.85%，较2022 年末下降0.24 个百分点，公司三道红线仍维持绿档，负债结构持续优化。

    投资建议：公司作为央企龙头在融资端不断拓展新的融资渠道，在投资端加大一二线核心城市核心项目的获取，在销售端客户交房信心充足。我们预测2023-2025 年营收分别达2934.18 亿元/3125.65 亿元/3383.43 亿元，同比增长4.4%/6.5%/8.2%；2023-2025 年PE 倍数为8/7/6。维持“推荐”评级。

    风险提示：“保交楼”工作滞后；公司土地拓展不及预期；市场回暖速度不及预期