事件描述

    　　公司2023Q1实现营收400亿元（419.1%），归母净利润27亿元（+7.5%）。

    　　事件评论

    　　竣工结转增加、税费比例下降对冲毛利率下行影响，公司业绩实现稳德增长，且毛利率基本企稳。一季度公司竣工表现较好（同比+9.6%），实现营收400亿元（+19.1%）。与行业趋势类似，公司综合毛利率较上年同期下降6.0pct至21.9%，对毛利表现形成较大拖累〔-6.6%至87亿）；但伯得一提的是，2023Q1综合毛利率较2022全年基本持平，较2022Q4已有所提升，毛利率环比基本企稳。税费比例下降对冲毛利率下行影响，结算端权益占比也有提升，最终公司实现归母净利润27亿元（+7.5%），大体符合预期。考虑2022年末公司预收对结算收入覆盖倍数达1.6X,2023年竣工目标4450万平（+12.0%），结算均价仍有上行空间，利润率下行压力也逐渐消化等，公司后续业绩展望仍然稳键。

    　　单月销售额连续8月夺冠，供地节奏影响一季度拿地表现。预期企稳岳加积压需求释放，一季度全国需求端明显修复，深耕核心城市且具备优质品牌的保利更是表现亮眼，一季度月均来访量为历史同期高位。2023Q1公司实现销售金额1141亿元（+25.8%），面积631万平（+13.9%），均价1.81万元/平（+10.5%），回款率90.5%（-1.2pct）。参考第三方排名，公司单月销世额已经连续8月夺冠，单3月销售金额破500亿更是创了公司同期历史新高，龙头地位逐步稳固，本年度较多城市调整供地节奏，一定程度影响公司一季度地数量，2023Q1拿地金额185亿元（45.7%），面积92万平（-52.6%），金额口径下的拿地强度为16.2%（-21.4pct）：但拿地依旧重视深耕，38城拓展金额占比达98%（广州、苏州、西安），一季度拿地楼面均价2.01万元/平（+144%）。4月更多核心城市土拍开启，公司拿地表现积极，如成功在上海获取多宗优质地块，在流速与盈利方面均有较好保障。公司充裕的优质土储（2022年末未售士储仍可支撑3年左右销售），相对进取的拓展态度，叠加央企优质信用与产品力，预计公司全年销告仍将有不错表现。

    　　再融资有助于优化资本结构，为逆势扩表和行业整合提供潜在资金支持。公司把提行业再融资放开机遇，非公开发行募集资金有助于优化资本结构，进一步增强综合资金实力：保利集团主动认购不低于1亿元且不超过10亿元，彰显了对于公司长期发展的支持与信心。虽然定增对于公司短期业绩贡献相对有限，但更值得期待的是，定偏对于资本结构的明显优化，也进一步提高公司逆势扩表和行业整合的潜力，随着市场需求端逐步企稳〔尤其核心城市边际复苏），公司的扩张潜力将逐步兑现，优质头部央企市占率有望持续提升。

    　　龙头地位逐步稳固，毛利率环比基本企稳。积极章地彩显相对进取的经营导向，领先的信用优势更是多数房企无法逾越的坚实壁盘，公司竞争优势在本轮周期体现的淋漓尽致。短期销售表现持续靓丽，格局优化与份额提升更是长期确定性投资逻辑，再盟资优化资本结构，为逆势扩张和行业整合提供进一步的潜在支持，多元业务打开估值空间。预计20232025年归母净利193/203/225亿元，对应PE为8.98.5/7.7X,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、毛利率何时触底存在一定不确定性：

    　　2、非公开发行事项存在一定不确定性。