报告关键要素

    　　公司顺应行业发展趋势，聚焦“中心城市+城市群”，保持稳健的财务水平，坚持不动产投资开发的高质量发展，并积极发展不动产产业链业务，巩固各板块龙头地位，在行业企稳修复期，公司有望实现进一步突破。

    　　事件:3 月31 日，公司披露了2022 年年度报告，公司实现营业总收入2811.08 亿元，同比下降1.37%；公司实现净利润270.11 亿元，同比下降27.37%；归母净利润183.47 亿元，同比下降33.01%。

    　　点评：

    　　收入端保持稳健，利润端受行业因素影响承压：公司建立多维度竣工、交付风险防范机制，2022 年公司竣工面积3974.9 万平，基本完成年初计划目标（达到年初目标值的94%）。但受前期低利润项目结转占比提升影响，公司毛利率以及投资收益下降，导致净利润明显下降，其中毛利率同比下降4.79pct 至22.01%，投资收益下降32.36%至42.01 亿元。

    　　公司销售表现持续优于大市，市场份额稳中有升：公司聚焦核心城市，区域深耕效果显现，2022 年公司实现销售签约面积2747.95 万平方米，同比下降17.55%，实现销售签约金额4573.01 亿元，同比下降14.51%，销售签约金额同比降幅分别优于行业、百强房企12.19、27.79 个百分点，市场排名升至行业第二，市场占有率为3.4%，连续7 年提升。

    　　2023 年地售比有望实现稳中有升：2022 年公司新拓展项目总地价为1613亿元，同比下降13%，拓展容积率面积1054 万平方米，公司坚持聚焦“核心城市+城市群”，38 城拓展金额占比98%，持续提升。2022 年新增拿地金额/销售金额为35.6%，较2021 年下降2.4pct，投资态度维持审慎积极。

    　　截至期末公司可售容积率面积2.14 亿平方米，土地储备充足。

    　　公司财务结构健康，融资成本持续下降：2022 年末，公司“三道红线”维持绿档，有息负债规模为3813 亿元，一年内到期的债务占有息负债比重为21%，综合融资成本约3.92%，较去年末下降54 个基点。

    　　盈利预测与投资建议：我们调整23/24 年归母净利润至208/242 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险因素：房地产行业政策超预期收紧、销售超预期下滑、结算收入不及预期等。