收入及利润保持平稳，利润率下降。

    1）2022 年1H，公司实现营业总收入1107.63 亿元，同比增长23.10%；实现净利润149.24 亿元，同比增长1.60%；归母净利润108.26 亿元，同比增长5.11%。

    2）2022 年1H，公司毛利率为25.55%，同比下降6.95 个百分点，与行业趋势一致。2022 年上半年公司净利率为13.47%，同比下降2.85 个百分点。

    资产结构健康安全，持续降低融资成本。

    1）2022 年1H，公司扣除预收款的资产负债率为66.45%、净负债率为64.14%、现金短债比为1.41，各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准。

    公司债务期限结构合理，一年内到期的债务占有息负债比重为21%，短期偿债压力可控。

    2）2022 年1H 公司发行公司债65 亿元、中期票据75 亿元，平均融资成本仅3.09%。其中，公司5 月发行的3 年期中期票据、8 月发行的3+2 年期公司债票面利率均仅为2.80%，分别创公司发行同类产品的历史最低利率。

    抢抓资金回笼，保持合理资金储备。2022 年1H 公司实现回笼金额1995 亿元，回笼率为94.9%。同时，保持合理的资金储备，在手货币资金1571 亿元，占总资产比重为11%。

    保持投资定力，挖掘市场确定性机会。公司上半年拓展项目37 个，新增容积率面积412 万平方米，拓展金额607 亿元。公司聚焦城市深耕，优化资源布局。2022 年1H 公司在一二线城市、38 个核心城市拓展金额占比分别为85%和90%，分别同比提升16、14 个百分点，且资源全部位于市场有效边界内。

    公司持续提升拓展质量，2022 年1H 新增住宅货量占比94%，同比提升8 个百分点，产品结构不断优化。

    投资建议：维持“优于大市”评级。我们预测公司2022 年EPS 为2.39 元每股，给予公司2022 年8-10 倍PE 估值，对应合理市值区间为2288-2860亿元，对应合理价值区间为19.11-23.89 元每股，对应2022 年PEG 为1.53-1.92。

    风险提示：行业销售存在下行风险。