事件：

    7 月14 日，公司发布半季度业绩快报。公司2022 年上半年实现营收1108.47亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润107.21 亿元，同比增长4.10%。

    点评：

    业绩实现正增长，主要因结算收入较大幅度提升。公司上半年实现营业总收入1108.47 亿元，同比增长23.19%；实现归母净利润107.21 亿元，同比增长4.10%。归母净利润增速低于营业增速主要由于公司利润率下降：上半年公司归母净利率9.67%，较去年同期下降1.77 个百分点，利润率有所下降。加权平均净资产收益率5.33%，较去年同期下降0.22 个百分点。结算项目权益比例有所上升，归母净利润占利润总额的55.60%，同比提升1.61 个百分点。

    6 月单月销售率先回正，行业排名提升至第三。6 月单月公司签约面积、签约金额双双回正，分别同比提升25.2%、1.4%。2022 年上半年累计签约面积1307.3 万平方米，签约金额2102.2 亿元，分别同比下降21.8%、26.3%；累计销售均价16080 元/平米，同比下降5.8%。累计销售金额排名从2021 年的行业第四，提升至行业第三，6 月单月销售金额行业第一。

    上半年拿地力度稳健，聚焦核心城市。上半年公司保持稳健拿地节奏，累计拿地金额606.7 亿元，拿地总建面积411.8 万方，权益比例64.9%，拿地均价14734 元/平方米，拿地力度28.9%。21 年7 月至22 年6 月近12 个月拿地金额，一二线占比为63.9%，三四线占比为36.1%，拿地金额占比较高的城市有：厦门（12.85%）、东莞（8.57%）、南京（7.93%）、上海（7.03%）、广州（6.50%）。

    央企背景，融资优势明显。2022 年上半年累计发行各类中票、ABS 等累计金额306 亿元。2021 年有息负债综合融资成本仅为4.46%，同比下降31 个bp，继续保持业内领先优势。截至2021 年末，公司剔除预收账款资产负债率69.19%，净负债率55.07%，现金短债比1.94，均符合“三道红线”绿档标准。

    投资建议：保利发展融资优势明显，供给侧改革下将迎来更大发展机会，未来份额和利润率改善可期。公司长期稳健经营，以战略定力穿越周期，大股东和高管增持彰显信心，看好公司中长期价值。我们维持公司2022-2023 年EPS 至2.37 元和2.54 元，以2022 年7 月14 日收盘价计算，对应的PE 为7.0倍和6.5 倍，维持买入评级。

    风险提示：大幅收紧购房杠杆资金、调控政策超预期严格、信用风险加剧。