公司2022Q1 实现营收335.4 亿元（+33.8%），归母净利润25.3 亿元（+1.2%）。

    事件评论

    业绩表现符合预期，后续展望仍旧稳健。尽管2022Q1 公司竣工面积同比微降2.3%，但受交付结算规模与结构影响，公司仍实现营收335.4 亿元（+33.8%）。受综合毛利率跟随行业趋势下行（同比-7.5pct 至27.9%）、投资收益下降（同比-84.6%）等影响，公司归母净利润25.3 亿元（+1.2%），增速表现弱于营收。展望2022 年：公司全年竣工仍将有一定增长（目标较去年实际值+0.9%，较去年计划值+5.8%），在手现房资源体量较大（上年末开发产品1009 亿），预计可结算资源仍有保障（上年末预收/结算=1.6X）；过去三年销售均价达1.5 万/平（税前），明显高于去年结算均价，今年结算价格仍具备较大弹性，且并表比例也有望继续提升，预计今年结算收入有望维持较高增速；尽管结算毛利率仍有一定下行压力，但收入端正向贡献有望对冲毛利率下行影响，全年业绩展望依旧稳健。

    销售表现相对好于同行，把握拿地良机在核心城市补充高质量土储。与行业趋势一致，2022Q1 公司销售亦同比下行，一季度实现销售金额907.0 亿元（-27.0%），销售面积553.9 万平（-22.9%），销售均价1.64 万元/平（-5.4%），资金回笼率91.7%（+7.7pct）；但受益于核心城市深耕策略、强大的品牌力以及财务安全性较高等，公司销售表现相对好于同行平均水平（同期百强房企销售金额和面积分别同比分别-47.1%和-49.1%）。公司凭借强大资金实力，把握拿地良机，一季度在北京、广州等核心城市补充批量高质量土储，拿地金额341 亿元（同比-24.6%，其中38 个核心城市占比近90%），拿地金额/销售金额=37.6%（+1.2pct）。截至2022Q1 末，公司在建面积1.28 亿平，待开发面积0.70 亿平，充裕的土储为公司“进三争一”目标的实现奠定了坚实基础。

    高信用优势助力长期稳健增长，成功发行并购票据打开潜在空间。得益于央企背景和经营实力，公司财务层面稳健性显著领先，持续维持“绿档”地位，截至2022Q1 末在手货币资金1375 亿，其强劲资金实力已经在拿地端有充分体现。行业领先的信用与融资成本优势为公司长期稳健发展保驾护航，成功低成本发行并购票据打开未来潜在空间，公司为业内少数具备扩表能力的龙头房企。不动产生态产业规模持续扩大，截至上年末保利物业在管与合约规模分别达到4.65/6.56 亿平，商业与长租公寓等均保持较好发展势头。

    业绩相对稳健，高信用与高效率典范。公司竞争优势已在融资端和土地端充分显现，且相对竞争力将长期维持；在多数民营房企缩表的同时，公司是少数具备扩表能力的龙头房企，通过积极土拍或收并购等方式具备市占率持续提升机会；后续业绩展望依旧稳健，不动产生态产业规模持续扩大；近期各地政策宽松节奏与力度持续加码，公司也有望受益行业β机会。预计2022-2024 年归母净利分别为282/302/323 亿元，对应PE 为7.7/7.2/6.7X；尽管前期已经有较大涨幅，但与历史四轮宽松周期中的表现对比，公司当前估值水平仍有较大提升空间，且本轮周期中公司α优势较过往更为凸显，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、结算节奏与结构存不确定性；

    2、结算毛利率触底时间存不确定性