事项：

    公司公布2022 年一季报，实现营业收入335.4 亿元，同比增长33.8%，归母净利润25.3 亿元，同比增长1.2%，对应EPS 0.21 元。

    平安观点：

    利润小幅增长，未结仍旧充足：公司2022Q1 实现营收355.4 亿元，同比增长33.8%，归母净利润25.3 亿元，同比增长1.2%。利润增速低于营收主要受地产项目利润率下行影响。期内毛利率27.9%，同比下降7.5 个百分点。期末合同负债4366.1 亿元，为近一年营收1.5 倍，未结资源仍旧充足。2022 年计划竣工4231 万平米，同比增长0.9%。

    销售投资收缩，布局更为聚焦：公司2022Q1 销售额907 亿元，同比下降27%；销售面积553.9 万平米，同比下降22.9%；销售均价16375 元/平米，较2021 年全年上涨2%。期内新开工607 万平米，同比下降41.3%，竣工面积471 万平米，同比下降2.3%，分别完成年初计划的15.1%和11.1%。公司2022Q1 新增建面194 万平米，总获取成本341 亿元。拿地销售面积比、拿地销售金额比35%、37.6%，较2021 年全年下降46.6 个、提升2.9 个百分点。其中38 个核心城市拓展金额占比接近90%，储备结构进一步优化。由于新拓项目更为聚焦，平均楼面地价17577 元/平米，地价房价比107.3%，较2021 年全年提升64.8 个百分点。

    现金回笼顺畅，财务状况稳健：公司2022Q1 实现现金回笼832 亿元，回笼率92%，较上年同期上升8 个百分点。期末现金短债比（未剔除受限现金）约2 倍，净负债率、剔除预收款后的资产负债率71.3%、68.6%，资产负债结构稳定。

    投资建议：维持原有盈利预测，预计公司2022-2024 年EPS 分别为2.40元、2.48 元、2.56 元，当前股价对应PE 分别为7.5 倍、7.3 倍、7.1 倍。

    公司财务稳健、融资占优，有望借助短期政策改善春风扩大领先优势；中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变，公司凭借运营、管控等优势，市占率亦有望稳步提升，维持“推荐”评级。