投资要点：

    　　维持目标价16.56元，维持增持评级。我们维持公司2021~2023年营收增速分别为13%/22%/21% ； 业绩增速分别12%/24%/24% ；2021~2023 年EPS 分别为2.70/3.34/4.14 元。公司销售在当前环境依然维持同比正增长。维持目标价16.56 元，对应2021 年PE 为6.1x。

    　　10 月销售跌幅收窄，销售依然维持较强韧性。2021 年10 月，公司实现销售金额500 亿元和销售面积318 万方，分别同比下降9.8%和22.9%，销售增速较9 月分别提升18.7 pcts 和5.9pcts，公司销售维持较强韧性。从累计数据看，公司销售继续维持下行趋势，前10 月公司销售金额和销售面积分别同比增长8.9%和0.2%。当前行业部分城市房贷端出现松绑，销售下行速度有一定缓和。

    　　拿地投资力度有所下降，但依然处于行业较高水平。2021 年10 月，公司以权益地价79.6 亿元新增8 个项目，权益建面合计85.5 万方，拿地投资力度为18%，出现下降，但累计水平依然达到37%。当前房企融资端调控略有所改善，尽管土地市场央企存在一定优势，但是行业需求趋冷下，公司拿地也愈发谨慎。

    　　公司土储下降，土地资产质量逐渐改善。10 月新增项目主要在二线城市，当前整体新增项目的成本占比销售均价的45%，较年初有明显提升。截止2021 年10 月底 ，公司土地储备合计约7952 万方，货值约1.3 万亿元，去化周期约2~3 年，公司土储处于下降状态。

    　　风险提示：融资环境持续恶化，市场需求进一步下行。