归母净利增长1.7%，毛利率承压

    　　2021 年上半年公司实现营业收入899.7 亿元，同比增长22%；实现归母净利润103.0 亿元，同比增长1.7%，符合此前发布的业绩快报。报告期内公司毛利率为32.5%，同比下降3.22pct，与行业利润率下行趋势一致，未来随着高地价项目的陆续体现，毛利率表现仍将承压。

    　　销售保持稳健增长，适当增加下沉力度

    　　2021 年上半年公司实现销售面积1671.3 万平方米，同比增长12.0%；实现销售金额2851.9 亿元，同比增长27.0%。公司38 个核心城市销售贡献达 77%，深耕效果显著，区域结构保持稳定，其中珠三角、长三角合计销售占比达53%。上半年公司坚持等量拓展原则，新增项目84 个，新增容积率面积1651 万平方米；同时公司适度增加对核心城市群内的潜力三线城市布局力度，新增资源中一、二线城市金额占比为69%，同比下降14pct。

    　　财务稳健，融资成本低

    　　公司保持财务稳健，各项指标均符合“三道红线”中绿档企业标准。

    　　公司融资成本低，保持业内领先优势，报告期内发行公司债75 亿、中期票据50 亿，平均融资成本为3.62%；截至2021 年上半年末，公司有息负债规模为3341 亿元，有息负债综合成本仅约4.70%，较去年末下降7 个基点。

    　　强化现金流管理，加强运营管控力度

    　　公司不断强化现金流管理，上半年实现回笼金额2556 亿元，回笼率为89.6%。以降本增效为导向，公司在产品设计、营销输出、运营管理、成本控制等方面发力，夯实公司发展基础。在营销运营端，公司持续提升开发效率，上半年项目开盘平均时长较2020 年缩短1 个月。

    　　稳健发展，降本增效，维持“买入”评级

    　　公司作为央企龙头，各项指标优秀，以降本增效为导向，实现稳健发展。预计公司2021、2022 年的归母净利润分别为302.5 亿元、321.6亿元，对应EPS 为2.53、2.69 元，对应最新股价的PE 为4.7、4.4倍，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　公司销售、结算进度不及预期，结算项目利润率不及预期。