投资要点

    事件：

    7 月17 日，公司发布半年度业绩快报。公司预计2021 年上半年实现营收901.09亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润102.98 亿元，同比增长1.72%。公司上半年实现签约金额2851.85 亿元，同比增加27.01%。

    点评：

    业绩保持增长，利润率有所下滑。公司上半年实现营业总收入901.09 亿元，同比增长22.25%；实现归母净利润102.98 亿元，同比增长1.72%；加权平均净资产收益率5.56%，较去年同期下降0.67 个百分点。归母净利润增速低于营收增速主要由于公司利润率及结算权益比例下降：上半年公司归母净利率11.43%，较去年同期下降2.31 个百分点，利润率有所下降；归母净利润占利润总额的54.17%，同比下降3.85 个百分点，结算项目权益比例有所降低。

    上半年销售平稳增长。上半年公司累计实现签约金额2851.85 亿元，同比增加27.01%，较2019 年同期增加12.89%；累计实现合同销售面积1671.29万方，同比增加12.00%，较2019 年同期增加2.13%。上半年销售均价17064.1 元/平方米，同比增加13.41%。

    拿地较稳健，聚焦核心城市。上半年公司保持一定拿地力度，累计拿地金额962.8 亿元，拿地总建面1650.6 万方，拿地均价5833 元/平方米，拿地金额占销售金额比重为33.8%（去年该比例为36.5%）。上半年公司拿地主要集中在北京、重庆等核心城市，拿地金额分别占比为：北京（10.68%）、重庆（9.79%）、佛山（8.25%）、温州（7.74%）、杭州（4.79%）。

    三道红线持续达标。截至2021Q1，公司扣除预收账款后资产负债率为68.84%，净负债率69.64%，现金短债比1.81，三条红线均达标。公司2020年末有息负债综合融资成本为4.77%，低于行业平均。

    投资建议： 保利地产融资优势较好，资金安全性好我们维持预计公司2021-2022 年 EPS 为2.54 元和 2.67 元，以 2021 年7 月 16 日收盘价计算，对应的 PE 为4.6 倍和4.4 倍，维持买入评级。

    风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆、业绩不及预期