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四川路桥(600039)机构评级研报股票分析报告

 
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四川路桥(600039):短期业绩阶段性承压 中长期逻辑有望加速兑现

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-10-31  查股网机构评级研报

  短期业绩阶段性承压,看好中长期业绩弹性

      公司23Q1-3 实现营业收入895.5 亿元,同比+3.38%,实现归母净利润77.5亿元,同比+5.1%,扣非归母净利润77.24 亿元,同比+30.51%,其中Q3单季度实现营收230.41 亿元,同比-22.74%,实现归母净利润21.0 亿元,同比-24.6%,受8.21 山洪灾害的负面事件影响,公司全面排查项目安全隐患,致使单季度业绩承压。23Q1-3 公司累计新签订单956.22 亿元,同比+31%,订单充裕有望给后续收入增长及业绩释放提供较好支撑。此前公司公告大股东蜀道集团拟继续增持公司股份,截至10 月25 日蜀道集团及其一致行动人持股比例高达79.23%。我们认为短期负面事件导致公司业绩阶段性承压,但订单充裕+大股东增持+新业务板块持续布局,中长期逻辑仍有望加速兑现。根据公司发布的股东回报规划,22-24 年现金分红比例不低于50%,当前股息率或超9%,是低估值高分红的弹性品种。

      1+2 产业布局稳步推进,矿产新材料、新能源打造第二曲线

    分业务看,1)工程板块:23Q1-3 基建/房建分别新签873.4/77.9 亿元,同比分别+34.7%/-3.2%,Q3 单季度分别新签166.6/48.1 亿元,同比分别+23%/+18.7%。2)矿业及新材料板块:近期下属新材料集团取得德阳昊华清平磷矿有限责任公司85%股权,国内外多金属矿、钾盐矿、磷矿等有序推进中,磷酸铁锂及废旧电池回收项目均进入试生产阶段。3)毛尔盖公司水电水光互补420MW 光伏项目开工建设,同时公司也在积极布局省外清洁能源项目,截至三季度末,公司(含托管)在建及运营的清洁能源权益装机约5GW。

      盈利能力有所下滑,费用管控较好

      公司23Q1-3 毛利率为17.0%,同比-1.23pct,Q3 单季度毛利率为19.8%,同比-1.5pct。23Q1-3 公司期间费用率为6.11%,同比-0.45pct,其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/+0.22/+0.13/-0.8pct,23Q1-3 公司合计计提了2.01 亿元的资产及信用减值损失,同比少损失1.07 亿元。综合影响下23Q1-3 净利率为8.73%,同比-0.4pct。现金流方面,23Q1-3 公司CFO 净额为-66.03 亿元,同比多流出40.08 亿元,收现比同比-0.44pct 至87.82%,付现比同比+0.62pct 至100.17%。

      四季度有望迎来边际改善,维持“买入”评级

      考虑到受山洪自然灾害影响导致公司三季度业绩下滑,我们下调盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润为126/160/203 亿元(前值为141/176/221亿元),维持“买入”评级。

      风险提示:基建景气度不及预期;矿产资源投产节奏不及预期;清洁能源业务盈利能力不及预期;订单结转速度放缓。

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