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四川路桥(600039)机构评级研报股票分析报告

 
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四川路桥(600039):23H1业绩符合预期 订单较快增长

http://www.chaguwang.cn  机构:华泰证券股份有限公司  2023-07-20  查股网机构评级研报

  23H1 扣非归母净利同比+21%(重述),维持“买入”评级

    7 月18 日公司发布半年度业绩预增公告:23H1 实现归母净利55.4 亿,同比+51.4%(未重述),同比+20.6%(已重述);实现扣非归母净利55.0 亿,同比+52.8%(未重述),同比+21.3%(已重述),归母净利基本符合我们的预期(55.1 亿)。考虑到经济缓慢复苏,尽管四川省投资增速相对全国保持更快增长,但预计一定程度仍将受到全国节奏影响,故我们下调收入预计,调整23-25 年归母净利预测为135/160/197 亿(前值141/170/197 亿),截至7 月18 日可比公司23 年Wind 一致预期均值7xPE,我们认为公司新业务放量有望带来更高利润弹性,且22 年公司现金分红率高于可比公司,给予公司23 年8xPE,目标价12.40 元(前值12.97 元),维持“买入”评级。

      23Q2 扣非归母净利同比+12.1%,环比+3.1%

      公司23Q2 实现归母净利润28.1 亿元,同比+10.8%,环比+2.6%;扣非归母净利27.9 亿元,同比+12.1%,环比+3.1%。我们认为虽然Q2 归母净利润增速较Q1 有所放缓,但23H1 累计增速仍实现了20.6%的较快增长,体现出四川省较强的投资韧性。根据四川省交通运输厅,全省上半年公路水路交通建设完成投资1445 亿元,同比+27%,创历史新高,其中,高速公路完成投资708.22 亿元,国省干线完成投资402.44 亿元,农村公路完成投资201.52 亿元,内河水运完成投资32.45 亿元。

      23H1 订单同比+34%,维持较快增长

      据2023 年四川省政府工作报告,四川“十四五”将完成综合交通投资 1.5万亿,展望23 年下半年,我们认为公司在四川省较高景气的投资支撑下,全年有望维持较快水平增长。2023H1 公司累计中标项目金额739 亿元,同比+33.6%,其中23Q2 中标450 亿,同比+10%(未重述)。分领域看,23H1基建/房建/其他分别新签707/30/2 亿元,同比+38%/-25%/+1692%,核心基建业务订单维持较快增长态势。

      新产业加快布局,23 年有望放量

      公司立足工程主业,加快矿产及锂电新材料、绿电清洁能源等新兴产业的投资布局。22 年子公司蜀道新材料实现收入/净利润34.9/1.3 亿元,已开始贡献利润,随着三元正极材料二期及磷酸铁锂项目持续推进建设,新材料板块有望在23 年迎来放量,为公司业绩带来新增长。

      风险提示:锂电矿产、材料业务发展不及预期;订单增长持续性不及预期。

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