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四川路桥(600039)机构评级研报股票分析报告

 
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四川路桥(600039):业绩大超预期 看好公司中长期发展

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2023-01-31  查股网机构评级研报

  业绩大超预期,高分红低估值属性凸显

      1 月30 日晚公司发布业绩预增公告,22FY 公司预计实现归母净利润112.1亿元,同比+100.8%,若考虑交建集团、高路建筑等子公司股权重述影响,归母净利润同比+67.3%,22FY 实现扣非归母净利润95.0 亿元,同比+73.6%,重述后扣非归母净利润增速同比+44.4%,大超我们和市场预期。此前公司公告控股股东以自有资金2.5-5 亿再次持续增持公司股份以及再次提升分红比例,22-24 年现金分红比例不低于当年归母净利润的50%,我们认为22FY 公司中标项目同比增速达40%,其中单Q4 同比增速超50%,支持工程业务规模保持稳定健康增长,新能源及矿产资源业务后续有望逐渐贡献利润,我们认为公司高分红低估值属性凸显,看好中长期成长,维持“买入”评级。

      订单增长护航业绩增长,工程主业持续强劲

      工程主业:“十四五” 四川省交通投资 1.2 万亿,较“十三五”增加 16.5%,区域持续高景气。交投铁投战略重组后,大股东蜀道集团投资了省内 97%以上的高速公路及 100%的铁路。公司中标项目充足,基建订单在全年及单季度均保持较高增速,预计主要系大股东对于公司的订单支持力度不断增强,公司在省内交通建设市占率大幅提升。我们认为后续订单及营收增速有望持续保持强劲。

      钾盐矿产顺利推进,看好业绩弹性

      矿产资源:库鲁里钾盐矿是全球已知最浅的蒸发岩矿床,适合露天开采,总储量约11.13 亿吨,其中已探明储量约3.03 亿吨,氧化钾平均品位11%,开采年限约为 200 年。项目 3-5 年内有望实现 94.4 万吨/年硫酸钾产能,按照单价3950 元/吨,净利率50%测算,预计贡献营收/净利37.3 亿/18.6亿。收购库鲁里钾盐矿的交易或将帮助公司完善海外矿产资源布局。

      持续看好公司成长性,维持“买入”评级

      目前公司订单饱满,矿山储备齐全,新能源业务布局顺利。我们认为公司工程业务规模有望保持稳定增长,利润率或持续受益管理提效及智能化施工;新能源及矿产资源有望贡献利润弹性;高分红水平均有望维持,根据业绩预增公告上调22-24 年归母净利润112/140/168 亿元(前值85/111/136亿元),若参考可比公司23 年Wind 一致预期平均PE 为5.97x,给予公司23 年7xPE 水平,对应目标价15.75 元,维持“买入”评级。

      风险提示:定增交易,收购整合等存在暂停、中止或取消风险;基建景气不及预期;矿山投产不及预期;业绩预测与实际业绩存在较大偏差,新能源业务拓展不及预期;业绩预告数据仅为初步核算数据,具体的财务数据以公司正式披露的经审计后的2022 年年报为准等。

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