事项：

    公司发布2022 年三季报：报告期内公司实现营业收入666.59 亿，同比+25.58%，归母净利润60.18 亿，同比+74.75%，单Q3 实现营业收入223.12 亿，同比+16.67%，归母净利润23.59 亿，同比+171.96%。

    评论：

    业绩持续超预期，新签合同再高增：公司2022 年前三季度实现营收666.59 亿，同比+25.58%，归母净利润60.18 亿，同比+74.75%，单Q3 实现营收223.12亿，同比+16.67%，归母净利润23.59 亿，同比+171.96%，业绩表现持续超预期。我们认为，公司业绩高增一方面是受益于省内交通投资的持续发展，以及大股东的强力支持，另一方面则是源于经营能力和管理能力的提升，降本增效，提高盈利水平。订单方面，报告期内公司累计中标项目200 个，中标合同金额约为729.67 亿元，同比增长30%，增速较22H1 末大幅加快15pct，分行业看，新签基建订单648.24 亿，同比+22%，新签房建订单80.44 亿，同比+183%，新签其他订单0.99 亿，同比+509%。

    单季度盈利再创新高，研发费用有所增加：公司2022Q1-Q3 综合毛利率为18.27%，同比+3.19pct，单Q3 毛利率达21.30%，同比+6.65pct，再创新高。净利率9.12%，同比+2.18pct。期间费率6.56%，同比+0.33pct，其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.09pct、+0.68pct、-0.01pct、-0.25pct，研发费用大幅增加，主要系公司创新技术升级及加大智能化研究。经营性现金流净额-25.95 亿元，同比-26.21 亿元，收现比88.26%，同比+5.23pct，回款情况有所改善。

    并购重组获证监会审核通过，主业竞争力再增强：1）公司拟通过发行股份及支付现金方式购买交建集团95%股权、高路建筑100%股权、高路绿化96.67%股权。本次交易完成后将进一步扩大公司交通基础设施主业规模，提升工程施工业务市占率，在技术、市场等诸多方面实现协同效应。2）公司将向控股股东控制的关联方蜀道资本非公开发行股份募集配套资金18.00 亿元，用于支付现金对价、补充流动资金、偿还债务。

    携手当升科技，深入布局锂电产业链：9 月27 日，当升科技与四川路桥签订合作框架协议，主要合作内容包括但不限于：1）矿产资源合作；2）上游配套产业合作；3）锂电正极材料及前驱体中间品合作；4）清洁能源保障等。

    盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们维持公司2022-2024 年EPS 预测各为1.65 元、1.99 元、2.35 元/股，对应PE各7x、6x、5x。根据分部估值法，给予公司2022 年目标市值809 亿，对应PE为10.2x，目标价16.8 元/股，维持“强推”评级。

    风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期