三季报业绩预增75%超预期，全年有望延续较快增势。公司预告2022Q1-3实现归母净利润60.1 亿元，同比大增75%，超市场预期。其中Q3 单季实现归母净利润23.5 亿元，同比快增147%，预计主要系：1）公司积极参与大股东蜀道集团投建一体项目，相比传统EPC，投建一体项目利润率较高，驱动公司整体盈利能力提升；2）往年三季度西南地区汛期制约施工强度，利润基数较低，今年干旱天气较多、停工较少，推动利润放量；3）积极推进因项目变更等因素导致的材料调差。展望四季度，随着西南区域基建稳增长政策加快落地、公司高毛利投建一体化项目占比不断提升，预计全年公司盈利有望延续较快增势。长期看，据《国家综合立体交通网规划纲要》，成渝地区双城经济圈是我国“第四发展极”，西南基建有望保持强度，公司背靠大股东蜀道集团，区位优势显著，交通基建主业规模有望延续扩张趋势。

    大股东密集增持，彰显发展信心与价值认可。近期公司公告大股东蜀道集团拟在2022 年10 月17 日后6 个月内增持公司股份2-4 亿元，增持价格不设置区间，若以最新收盘价计算，对应公司股份约1887-3774 万股，占公司总股本0.4%-0.8%。公司大股东蜀道集团（以及原大股东四川铁投）自2020年初以来持续密集增持公司股份，持股比例从约42%快速提升至目前的69.76%，本次增持若成功实施后，则蜀道集团持股比例预计提升至70%以上，彰显大股东对公司长期发展信心和深度价值认可。

    卡位优质资源、产能加速建设，矿产新材料布局持续完善。公司近期公告拟出资1.66 亿美元收购DNK 所持的东非厄立特里亚Colluli 钾盐矿企业50%股权，卡位优质资源。此前公司布局的正极材料项目一期1 万吨/年产线已运行稳定，二期4 万吨/年产线建设顺利推进中，计划年底完成建设，明年投产；8 月份金川公司黄磷厂3、4 号炉空负荷联动试车已成功，后续工厂全面复产可期；同时三晟公司、南江霞石新材料项目、蜀能矿产磷酸铁锂项目、厄立特里亚阿斯马拉多金属矿项目（已探明铜、锌等矿石储量超9000万吨）前期工作均持续顺利推进，第二增长极矿产新材料业务布局持续完善。

    锂电巨头合作深化，锂电垂直一体化有望加快成型。近期公司公告蜀道集团拟让渡1 名四川路桥非独立董事提名权给比亚迪，同时比亚迪拟6 个月内在二级市场增持四川路桥不低于5000 万元股票，未来双方在矿产资源、锂电材料、工程施工低碳化智能化等领域合作有望持续深化；此外，近期公司还与当升科技签订合作协议，拟围绕矿产资源、上游配套产业、锂电正极材料及前驱体中间品等领域展开深度合作，持续夯实公司锂电技术、渠道、管理等优势，强化成长动力。

    投资建议：我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为78/102/123 亿元，同比增长40%/30%/21%（2021-2024 年CAGR30%），EPS 分别为1.63/2.12/2.56 元，当前股价对应PE 分别为6.5/5.0/4.1 倍，考虑公司交通基建传统主业中长期有望延续扩张态势，矿产新材料第二增长极持续完善，锂电垂直一体化有望成型，中长期成长性优异，当前估值极具吸引力，维持“买入”评级。

    风险提示：产业链合作不及预期、收购进展不及预期、新业务开拓不及预期、矿产资源价格大幅波动、关联交易受限等。