投资要点

    四川路桥发布2022 年半年报：公司2022 年上半年实现营业收入443.47亿元，同比增长30.60%；实现归母净利润36.59 亿元，同比增长42.02%。

    其中，Q2 实现营业收入260.61 亿元，同比增长29.12%；实现归母净利润20.87 亿元，同比增长51.71%。

    公司2022 年上半年累计中标项目金额552.80 亿元，同比增长15%。随着成渝地区双城经济圈建设、交通强国建设等国家战略和省委“一干多支”

    发展战略的深入实施，公司作为四川省交通基建领域的龙头企业充分受益，新签订单稳健增长。

    公司2022 年上半年实现营业收入443.47 亿元，同比增长30.60%。工程施工、水力发电、PPP 及BOT 运营、贸易销售、土地整理及其他业务同比分别变动+38.92%、-20.91%、+6.37%、-23.60%、+295.65%。营业收入增长动力主要来源于占比最大的核心业务工程施工。

    公司2022 年上半年实现综合毛利率16.75%、同比增长1.41 个百分点；实现净利率8.53%，同比增长0.67 个百分点。毛利率增长幅度大于净利率，主要系期间费用率以及资产+信用减值损失增加所致。

    公司2022 年上半年每股经营性现金流净额为-0.47 元，同比增加0.14 元，现金流净额增加主要系公司生产经营回款较好所致。

    盈利预测与评级：我们调整对公司的盈利预测，预计公司2022-2024 年的EPS 分别为1.52 元、1.83 元、2.19 元，8 月29 日收盘价对应的PE 分别为7.0 倍、5.8 倍、4.9 倍，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：宏观经济下行风险、项目落地不达预期、新业务推进不及预期、应收账款产生坏账损失的风险