事项：

    　　公司发布2022 年中报：报告期内公司实现营业收入443.47 亿，同比+30.60%，归母净利润36.59 亿，同比+42.02%，单Q2 实现营业收入260.61 亿，同比+29.12%，归母净利润20.87 亿，同比+51.71%。

    　　评论：

    　　中报业绩超预期，新能源业务顺利推进。公司2022H1 实现营收443.47 亿，同比+30.60%，归母净利润36.59 亿，同比+42.02%，单Q2 实现营收260.61 亿，同比+29.12%，归母净利润20.87 亿，同比+51.71%，Q2 业绩增速超预期，主要系单季度盈利能力提升。分板块来看：①工程施工实现收入379.48 亿，占总营收86%，同比+46.46%，省内市占率继续提升，同时积极推进智能化建造，包括施工装备电动化、施工机械车充换电解决方案等；②清洁能源板块，已投运2.68MW 攀大高速分布式光储项目，另外还有百兆瓦项目推进中；③矿产及新材料板块，下属新锂想公司已投产正极材料项目一期 1 万吨/年产产线，项目二期 4 万吨/年产产线计划明年投产；蜀能矿产正积极推进马边磷矿的探转采工作和磷酸铁锂项目建设；公司收购的金川公司已完成工商变更登记，其黄磷厂计划年底前复工复产；④贸易板块实现营收 37.52 亿元，同比-23.11%；⑤公路投资建设运营板块实现营收6.12 亿，同比-13.44%。订单方面，报告期内公司累计中标项目109 个，中标合同金额约为552.80 亿元，同比增长15%。

    　　盈利能力继续提升，研发费用大幅增加。公司2022H1 综合毛利率为16.75%，同比+1.41pct，Q1-Q2 毛利率各为16.72%、16.76%，同比各-1.07pct、+3.12pct。

    　　净利率8.53%，同比+0.67pct，Q1-Q2 净利率各为8.74%、8.38%，同比各-0.28pct、+1.33pct。期间费率5.86%，同比+0.32pct，其中管理费率、研发费率、销售费率、财务费率同比各-0.15pct、+0.9pct、-0.01pct、-0.41pct，研发费用大幅增加，主要系公司创新技术升级及加大智能化研究。经营性现金流净额-22.39 亿元，同比+6.74 亿元，收现比85.78%，同比+11.19pct，回款情况改善明显。

    　　引入战投，助力主业电动化、机械化发展：公司拟引入能投和比亚迪两大战投，其中能投集团具有丰富的供电网络、风光水电资源，比亚迪在动力电池、电机及电控系统领域、整车制造领域技术领先，此次合作有助于公司推动工程机械电动化发展。根据公司测算，电动化率的提升将在十四五期间为公司节约35~42 亿工程施工成本、减少碳排放252 万吨。另外，与能投的战略合作预计可节约10%用电成本，进一步节约动力成本3 亿元。

    　　盈利预测和投资建议：公司订单和业绩持续高增，新能源业务稳步推进。我们上调公司2022-2024 年EPS 预测各为1.65 元、1.99 元、2.35 元/股（原值为1.59元、1.86 元、2.18 元/股），对应PE 各6x、5x、5x。根据分部估值法，给予公司2022 年目标市值809 亿，对应PE 为10.2x，目标价16.8 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期