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    　　四川路桥发布2021 年经营数据：：公司2021 年累计中标项目244 个，合计中标金额1001.73 亿，同比大增153.39%。

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    　　中标金额同比大增1.5 倍，省内基建龙头地位稳固：公司2021 年累计中标项目244 个，合计中标金额1001.73 亿，同比大增153.39%。分订单类型看，基建订单913.22 亿元，同比+155.21%，房建订单88.32 亿元，同比+214.00%，其他订单1959 万元，同比-97.91%。分季度看，21Q1-Q4 中标项目金额各为112 亿、368 亿、82 亿、441 亿，同比增速各为+89%、+288%、-30%、+255%。

    　　截止2021.12.31，公司累计中标尚未签订项目金额47.79 亿。公司2021 年中标项目平均规模约4.11 亿，较2020 年的1.32 亿有明显提升，显示了公司在大项目上的竞争力进一步增强，估计省内市占率也将有明显提升。

    　　业绩持续高增，财务指标显著优于同业：公司2021 年前三季度实现归母净利润34.70 亿，同比+100.69%，毛利率15.08%，净利率6.95%，同比提升幅度均超2pct，且显著优于同业。经营性现金流净额已连续两年覆盖净利润，各项财务指标表现优异。根据已公布的员工激励草案，公司2022-2024 年扣非归母净利润考核目标将分别不低于70 亿、80 亿、90 亿，预计主业有望继续稳健增长。

    　　新能源持续推进，开启第二增长曲线：公司目前在新能源相关领域的业务布局包括：1）拟引入四川能投集团、比亚迪两大战略投资者发展能源板块，与上下游合作进一步强化正极材料的市场竞争力；2）拟投入1 亿元参与磷化工企业破产重整投资人公开招募；3）与川能动力、比亚迪、禾丰公司共同成立合资公司，开发马边县磷矿资源及磷酸铁锂项目；4）川能动力拟向四川路桥转让其持有的四川能投锂业有限公司5%股权；5）厄立特里亚阿斯马拉铜金多金属矿项目于2021 年5 月已完成进场道路铺设等临时工程、现场测绘和直销矿开发详细设计等工作。

    　　“1+3”战略开启发展新篇章。公司“十四五”战略规划清晰：1）基础设施板块，将通过“完善产业链、优化区域布局、推动数字化转型”提高主业核心竞争力；2）能源板块，将积极布局水电、光伏等清洁能源产业，同时全力推进锂电产业链规划和建设；3）矿产板块，加快推进存量项目，优化布局增量项目；4）“交通+服务”板块，积极探索新模式，提升运营服务水平。

    　　盈利预测、估值及投资评级：四川省交通投资力度大，公司管理层目标清晰，订单充沛，业绩有望持续高增长，另外新能源业务进展迅速，我们预计公司2021-2023 年EPS 各为1.04 元、1.48 元、1.70 元/股，对应PE 各11x、7x、6x。

    　　估值方面，我们参考了一些建筑公司、建筑+新能源类公司、以及正极材料公司，给予公司2022 年15x 整体估值，目标价22.2 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。