事项：

    　　四川路桥发布重大事项公告：1）拟以发行股份及支付现金、发行股份募集配套资金方式购买交建集团100%股权、高路建筑100%股权及高路绿化96.67%股权；2）拟以非公开发行股份募集配套资金方式引入四川能投集团、比亚迪两大战略投资者发展能源板块；3）员工激励计划草案公布，2022-2024 年扣非归母净利润考核目标分别不低于70 亿、80 亿、90 亿；4）拟投入1 亿元参与磷化工企业破产重整投资人公开招募。

    　　评论：

    　　省内交通建设企业深度整合利好主业高效发展：公司拟购买①川高公司、藏高公司、四川成渝、港航开发持有的交建集团100%股权，②蜀道集团、川高公司、高路文旅持有的高路建筑100%股权，③川高公司持有的高路绿化96.67%股权。交易方案包括两种：1）发行股份及支付现金购买资产，发行对象为蜀道集团、川高公司、藏高公司、四川成渝、高路文旅，发行价格为6.7 元/股，发行数量暂未确定，锁定期为36 个月；2）发行股份募集配套资金，即向交投产融及战略投资者能投集团、比亚迪非公开发行股份募集配套资金约25 亿元，发行价格为6.87 元，发行数量为3.64 亿股，其中向交投产融发行2.62 亿股、能投集团发行7278 万股、比亚迪发行2911 万股，锁定期为18 个月。本次交易标的均为蜀道集团旗下交通工程建设板块运营主体，此次四川省交通工程建设企业的深度整合有利于公司集中资源发展主业，进一步提升公路桥梁施工业务的市占率，同时形成协同效应，破除同质化经营及解决同业竞争，助力公司主业高效、可持续发展。

    　　引入能投集团、比亚迪两大战投发展能源板块，多元化发展可期：公司拟引入四川能投集团和比亚迪两大战略投资者，进一步发展能源板块。四川能投集团大股东为四川省国资委出资组建的国有独资公司，是四川省推进能源基础设施建设的重要主体，资产总额超1800 亿。比亚迪则为全球新能源汽车产业的领跑者之一，具备领先的技术优势和成本优势。公司与两大战投的具体合作方式和合作内容如下；（一）四川能投集团：①基础设施板块，共同探索能源项目、水利项目的施工建设，同等条件下优先选择对方作为合作方；②能源板块，能投集团每年按市场价格优先向公司供应一定量的锂盐，并以合资公司形式在公司高速公路的服务区布局充电桩业务，共同发展储能下游端业务布局；③“交通+服 务”板块，能投集团将在公司运营的高速公路服务区、收费站及隧道周边布局分布式天然气、分布式光伏等能源项目，稳定用电并降低成本；（二）比亚迪：①建筑施工领域，共同探索电动工程车辆业务，包括研发、对外销售等；②锂电领域，公司的锂电材料产业链是比亚迪的重要上游产品，一定条件下，比亚迪将优先向公司采购锂电材料，公司亦将优先保障供应并保证其价格为同等条件下的最优惠价格；③矿产资源领域，进行股权、产业链协同、供销采购等领域的全面合作；④储能领域，共同研发应用于建筑施工领域、交通服务领域以及清洁能源领域的储能设备。

    　　我们认为战略投资者的引入将与公司自身的资源优势、产业优势形成良好的协同效应，未来有望为公司贡献有力的全新业绩增长点，多元化业务可期。

    　　员工激励草案公布，目标2022 年扣非归母不低于70 亿：公司拟向激励对象授予不超过4375 万股限制性股票，约占股本总额的0.92%，其中首次授予不超过3500 万股。首次授予的限制性股票的授予价格为4.24 元/股，激励对象所需资金以自筹方式解决。本计划首次授予涉及的激励对象不超过350 人，包括公司管理人员及核心技术（业务）人员。业绩考核目标为2022-2024 年扣非归母净利润分别不低于70 亿、80 亿、90 亿，营收不低于1000 亿、1100亿、1200 亿，营收及扣非归母净利润较2020 年的增速均不低于同业均值，应收账款周转率不低于5.7。公司2020、2021H1 扣非归母净利润各为29.51亿、24.61 亿，若考核目标顺利完成，则2022 年业绩将较2020 年增长137%。

    　　拟投入1 亿元参与磷化工企业重整公开招募：公司拟投入约1 亿元参与会东金川磷化工破产重整投资人公开招募，该重整标的主营碳磷矿石开采加工、黄磷生产、磷铵生产、磷肥生产等业务，截止2021 年7 月31 日，金川公司总资产和总负债分别为7.04 亿、9.37 亿。金川公司享有大黑山磷矿山、大山梁子磷矿山、大桥磷矿区大水沟磷矿山采矿权，但有效期均已届满。目前公司将预计支付3000 万元保证金，后续将向金川公司管理人借款约7000 万元。

    　　十四五规划开启新征程。公司“十四五”战略规划清晰：1）基础设施板块，将通过“完善产业链、优化区域布局、推动数字化转型”提高主业核心竞争力；2）能源板块，将积极布局水电、光伏等清洁能源产业，同时全力推进锂电产业链规划和建设；3）矿产板块，加快推进存量项目，优化布局增量项目；4）“交通+服务”板块，积极探索新模式，提升运营服务水平。

    　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计公司2021-2023 年EPS 各为0.96 元、1.18 元、1.42 元/股（原值为0.96 元、1.17 元、1.42 元/股，主要系股本变化），对应PE 各9x、7x、6x。可比公司估值一般在5x~15x 之间，四川省交通投资力度大，公司管理层目标清晰，订单充沛，业绩有望持续高增长，给予公司2021 年12x 估值，对应目标价11.52 元/股，维持“强推”评级。

    　　风险提示：四川省交通投资增长不及预期，主业盈利改善情况不及预期，多元业务发展不及预期。