维持增持。2020年营收611亿元（+16%）、归母净利30亿元（+78%），2021Q1 营收133 亿元（+146%）、归母净利12 亿元（+326%）高于预期。

    　　上调预测2021-22 年EPS 至0.9/1.1 元（原0.68/0.83 元）增速42/22%，预测2023 年EPS 为1.33 元增速21%；上调目标价至8.46 元，对应2021-23年9.4/7.7/6.4 倍PE，维持增持。

    　　降本增效盈利能力提高，负债率显著下降。1)2020Q1-2021Q1 季度营收增速-16/29/28/11/146%，归母净利增速-19/72/802/52/326%；2)2020 年：①毛利率14.8%(+3.82pct)，净利率5%(+1.77pct)因加强合同管理②期间费用率8.3%(+1.42pct)，研发2.8%(+1.32pct)③经营性净现金流32.8 亿元(-10.7%)因投标履约保证金增加④负债率78.1%(-4.2pct)，ROE 为17%(+5.47pct)。

    　　规划新签增长153%，工程施工业务营收毛利齐升。2020 年：1)新签订单395 亿元(-28%)，2020Q1-2021Q1 季度新签-49/263/113-64/89%；2)营收分业务看，工程施工486 亿元(+25%)占比80%，贸易销售99 亿元(-15%)占比16%，PPP 及BOT 运营18 亿元(-4.06pct)占比3%；3)2021 年规划新签1000 亿元(+153%)，营收750 亿元(+23%)，利润总额58 亿元(+58%)。

    　　坚持创新驱动产业协同的“1+3”战略布局，分红率创新高。1)围绕基建主业，形成能源/资源/现代服务的协同产业布局；2)基建领域推进智慧梁厂2.0/智慧隧道AI 建造等研发应用，获国家科技进步一等奖等国家级/省部级奖项15 项；3)能源领域布局水电/锂电等项目，三元正极材料已投产；4)资源领域推进铁矿/霞石矿/石墨矿等矿产采选和精深加工；5)拟每10 股派息2.5 元分红共计11.9 亿元，分红率达39.5%(+24%)创新高；6)控股股东铁投集团与交投集团于4 月2 日签署合并协议。

    　　核心风险：基建投资增速下滑、政策力度低于预期等