公司订单保障倍数超3 倍，技术/全产业链/品牌/区域优势等核心竞争力显著，且深耕成渝将持续受益成渝城市群一体化建设提速，看好订单业绩高增长。

    投资要点：

    维持增持。H1营收198 亿元(12.5%)、归母净利9.9 亿元(+29.9%)、扣非净利9.6 亿元(+85.3%)超预期，彰显疫情后效率高；考虑成渝地区基建弹性高，上调预测2020-21年EPS至0.53/0.62元(原0.49/0.54 元)增速15/18%，预测2022 年EPS 为0.72 元增速17%；上调目标价至5.3 元，目标价对应2020/21/22 年10/8.5/7.4 倍PE，维持增持。

    Q2 营收/净利增速均回升，毛/净利率提升。1)Q1/Q2 营收增速-15.7/28.6%、净利增速-19.4/71.5%；2)H1 毛/净利率14.3%(+3pct)/5.1%(+0.7pct)；3)期间费用率7.7%(+0.7pct)，其中管理1.6%(-0.5pct)/研发0.9%(+0.3pct)/财务5.2%(+0.8pct)；4)负债率82.6%(+0.3pct)；5)经营净现金流-1.7 亿元(上年同期-2.1 亿元)因劳务款/材料款/设备租赁款/职工工资等结算支付减少。

    订单保障倍数超3 倍，技术/全产业链优势等核心竞争力显著。1)H1 累计中标项目约154 亿元(+8%)，基建143 亿元(+4%)、房建10 亿元(+140%)；中标44.5 亿元通江诺水大道项目为近年来单体合同额最大的竞争性项目；2)截止H1 末在手剩余合同额超1700 亿元保障倍数超3 倍；3)公司核心竞争力显著：①技术优势：以自主知识产权为核心的技术体系正加速形成，复杂艰险山区高速公路大规模隧道群建设及营运安全关键技术获国家科技进步一等奖②全产业链优势：由单一的施工型企业转变为设计/投资/建造/运营为一体的综合性基础设施建设企业③品牌/区域优势等；4)拟以4.06 元/股定增募资约45 亿元用于补流及偿还贷款，发行对象为控股股东铁投集团，将增强资金实力/降低负债率/保障业务发展；5)深耕成渝将受益成渝城市群一体化建设提速；6)积极推进矿产资源/能源业务等布局。

    催化剂：基建投资增速回升、财政货币政策宽松等核心风险：基建投资增速下滑、政策力度低于预期等