投资要点：

    事件：基于对未来发展信心，公司控股股东铁投集团于2020 年3 月5 日至4 月3 日开展要约收购3.45 亿股（计划不超过3.61 亿股），要约价格4.06 元/股；公司拟向控股股东非公开发行11.1 亿股，募集资金45.1 亿元用于补流和偿还银行贷款，发行价格4.06 元/股。

    有别于大众的认识：（1）定增增强公司资金实力，降低资产负债率提高经营业绩。高负债率、高财务费用侵蚀公司价值，公司2019Q3 资产负债率82.8%，2018年财务费用16.2 亿元（归母利润11.7 亿元），显著高于同行可比公司平均水平，本次非公开发行募集资金补充流动性偿还银行贷款，可以有效降低公司资产负债率，减少财务费用支出，改善资本结构。（2）公司在手订单充沛，保障未来业绩增长。公司作为四川省路桥施工龙头企业，背靠省内主要公路投资平台之一的铁投集团，充分受益省内扶贫规划和交通投资计划， 17/18/19 年分别中标475/691/545 亿元，同比变化139%/45.6%/-21%，虽然2019 年中标订单受上年高基数影响出现一定下滑，但17、18 年连续高增长在手订单充沛，保障业绩增长。（3）限制性股票激励授予，国企改革加速。国企改革是20 年建筑股投资的主线之一，2019 年12 月底公司完成942 名核心骨干限制性股票授予9480 万股，授予价格为1.96 元/股，限售期24 个月，按照40%/30%/30%分三年解锁，20 年3 月公司董事长换届完成，在新任管理层领导下，公司经营活力有望进一步提升。

    维持盈利预测，维持“增持”评级：剔除金融资产公允价值变动影响，预计公司19-21 年净利润分别为12.07 亿/13.40 亿/14.61 亿，增速分别为3%/11%/9%，对应PE 分别为12X/11X/10X，维持“增持”评级。

    风险提示：逆周期调节低于预期；新签订单、业绩低于预期