营收增长提速，新签订单高增长

    2018 年公司实现营收400.19 亿，同比增长22.15%，比2017 年增速提升13.33pct；实现归母净利润11.72 亿，同比增长10.11%。主营业务工程施工增长稳健，实现收入305.19 亿，同比增长22.67%；全年新签工程订单691.02亿元，同比增长45.63%

    盈利能力有所提升，现金流大幅改善

    公司2018 年ROE 为11.24%，同比提升 1.56pct。毛利率为12.65%，同比提升1.57pct，毛利率提升主要是由于高毛利率的投资运营类业务占比的提升；净利率为3.78%，同比提升0.34pct。期间费用率为5.79%，同比下降0.06ct；其中管理费用率提升0.01pct 至1.59%，财务费用率下降0.06pct 至4.17%，销售费用率下降0.01pct 至0.03%。总资产周转率为0.51 次，同比提升6.25%，应收账款周转率为17.71 次，同比提升78.71%；资产负债率为83.25%，同比提升2.97pct。2018 年实现经营性净现金流32.33 亿，同比提升172.83%；经营性净现金流/营业收入为8.08%，同比提升4.46pct

    Q4 业绩增长有所放缓

    公司2018Q1、Q2、Q3 和Q4 分别完成营收49.34 亿、105.40 亿、91.37 亿、41.48 亿，同比增长18.96%、15.70%、10.94%、-40.21%；实现净利润1.15亿、3.63 亿、0.74 亿、0.91 亿，同比增长25.60%、28.13%、22.74%、-17.48%。四季度公司业绩增长有所放缓。

    投资运营项目进入收获期，有望受益西南地区基建补短板

    报告期内公司在手的成德绵、成自泸、内威荣、江习古高速公路等PPP 项目投入运营，交通基建运营业务实现收入15.12 亿，同比增长31.85%，未来随着更多PPP项目投入运营，公司的毛利率和现金流有望逐步提升。四川省2019年交通投资计划达5700 亿，规模排名全国第一，由于西南省份交通基础设施相对薄弱，是本轮基建补短板的重点，公司作为西南地区基建龙头有望受益。

    盈利预测与投资建议：预计公司19-21 年EPS 为0.41/0.50/0.60 元，PE 分别为10.1/8.3/6.9 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：应收账款坏账，固定资产投资放缓，订单转化率不及预期等