事件描述

    　　中直股份公司发布了2025 年年报。2025 年公司营业收入为290.86 亿元，同比减少2.28%；归母净利润为6.52 亿元，同比增长17.27%；扣非后归母净利润为5.61 亿元，同比上升16.34%；负债合计338.60 亿元，同比减少5.53%；货币资金34.65 亿元，同比减少73.90%；应收账款126.08 亿元，同比增长40.31%；存货142.12 亿元，同比增长0.97%。

    　　事件点评

    　　四季度营收恢复增长，净利率持续提升。2025 年Q4 交付节奏改善，公司实现营收140.39 亿元，同比增长12.62%。2025 年公司加快推进内部管理升级，持续推进降本增效，费用端明显优化，2025 年期间费用同比下降15.88%，净利率同步提升0.43 个百分点。2025 年受益于费用端优化和政府补助增加，公司净利润实现超预期增长17.27%。

    　　加快多维市场开拓。公司产品谱系齐全，覆盖1 吨至13 吨全系列直升机，满足军用、应急救援、通航、警航等多场景需求。随着AC313A、AC332、AC352 等AC 系列民用直升机机型不断导入市场，国内市场占有率有望持续提升。公司聚焦低空经济发展需求，未来将进一步塑造创新型应用场景，增强产品供给，紧抓低空经济机遇，在完成产品结构调整后，持续受益于新机型的放量。

    　　投资建议

    　　我们预计公司2026-2028 年EPS 分别为0.92\1.09\1.32，对应公司4月2 日收盘价33.61 元，2026-2028 年PE 分别为36.6\30.9\25.5，维持“增持-A”评级。

    　　风险提示

    　　新机型需求不及预期；军用直升机订单波动风险；产品交付不及预期。