公司发布2023 年半年度报告，报告期内公司实现营业收入105.58 亿元，同比上升56.38%；实现归母净利润1.26 亿，同比上升632.48%；扣非归母净利润0.98 亿元，同比上升3951.53%。

    　　公司业绩恢复性高增长，景德镇分部呈现恢复态势。期内，公司实现营业收入（105.58 亿，同比+56.38%）；实现归母净利润（1.26 亿，同比+632.48%），主要系本期产品交付量增加、部分产品价格调整所致。公司航空产品实现收入104.37 亿，同比上升57.33%。公司哈尔滨分部实现明显增长，收入（76.63亿，+78.56%），毛利率5.61%，同比降低3.56pct。利润总额（2.61 亿，+14.10%）；景德镇分部实现收入（27.44 亿，+25.87%），毛利率9.29%，同比提升6.93pct，利润总额（112.24 万，去年同期为-1.73 亿）。盈利能力方面，报告期内公司整体毛利率为7.47%，同比下降0.77pct，Q2 单季度毛利率为7.65%，环比Q1 提升0.59pct，呈现提升态势。期内公司费用情况平稳，销售费用（7,362.94 万，同比+21.58%）；管理费用（3.31 亿，同比+2.91%）；研发费用（2.11 亿，同比+71.65%），主要系本期加大研发投入所致；财务费用（-1,913.74 万，上年同期为-1,399.04 万）。期间费用率为3.65%，较去年同期下降1.81pct。销售净利率为1.11%，较去年同期提升0.96pct。根据公司2023 年年度预算，预计2023 年实现营收220.42 亿，同比+13.19%；实现归母净利润3.98 亿，同比+2.84%。

    　　合同负债、应收账款、预付款项等同向增长，公司积极备货备产。截至报告期末，公司应收账款余额为78.07 亿元，较去年年底+31.81%，主要系本期产品交付量较大，确认收入较多；预付账款余额为15.27 亿元，较去年年底+39.32%，主要系本期因生产经营需要，加大对部分供应商的预付采购所致；合同负债余额为17.20 亿元，较去年年底+49.22%，主要系本期收到预收货款较多所致。公司合同负债、应收账款、预付款项等同向增长，表明公司积极备货备产。

    　　在公司发布的23 年关联交易预测中，关联销售及采购上限均大幅提高，存贷款余额上限保持高位，预计2023 年公司重回快速增长通道。公司航空产品目前主要为对航工业集团关联方销售，22 年公司向航空工业集团关联方销售实际发生金额为181.4 亿元，23 年预计为321.2 亿元，大幅增加并为历史新高，预计2023 年公司销售收入将有明显增长。22 年公司向航空工业集团关联方采购商品/接受劳务的实际发生金额为94.7 亿元，2023 年预计发生380.5 亿元，说明公司为交付量提高加大上游备货。另外22 年公司在中航财务存款余额上限130 亿元，实际发生34.8 亿元，23 年维持130 亿元的高位。

    　　发行股份购买资产方案持续推进，上市公司质量继续提升。上市公司发布公告，拟向中航科工和向航空工业集团发行股份购买其持有的昌飞集团和哈飞集团的100%股权，发行股份价格为35.73 元。同时拟向中航科工、航空工业集团机载公司在内的不超过35 名符合条件的特定投资者非公开发行A股股票募集配套资金，其中中航科工拟认购的募集配套资金金额为2 亿元，机载公司拟认购的募集配套资金金额为1 亿元。我们认为，本次拟收购的哈飞集团和昌飞集团为直升机产业内核心企业，方案完成后，公司业务完整性将得到有效增强，管理链条缩短，有利于直升机业务的快速发展。

    　　盈利预测：预测2023-2025 年公司归母净利润分别为5.06 亿、9.34 亿、13.33亿，对应估值43、24、16 倍，维持“强烈推荐”评级！

    　　风险提示：军品采购订单出现波动，资产重组审批及推进不达预期的风险。