事件：公司发布23 年中报，上半年公司实现营收105.58 亿元(+56.38%)，归母净利1.26亿元(+632.48%)， 扣非归母净利0.98 亿元(+3951.53%)。

    产品交付量增加叠加部分产品价格调整，驱动营收及利润高增长。整体看，23H1公司营收105.58 亿元，同比增长 56.38%，归母净利1.26 亿元，同比大幅增长632.48%，主要原因为产品交付量提升及部分产品价格调整。23H1 利润增速明显快于营收增速，净利率同比提升0.96pct 至1.11%，主要由于期间费用率同比下降1.63pct 至5.65%，其中管理费用率3.14%，下降幅度较大，为1.63pct，体现出管理效率在公司持续建设AOS 管理体系中得以提升。按报告分部看，哈尔滨分部收入76.63 亿元(+78.56%)，利润总额2.61 亿元(+14.10%)，收入增长较快；景德镇分部收入27.44 亿元(+25.87%)，利润总额0.01 亿元，同比扭亏。

    合同负债、预付款项较年初明显增长，表明公司订单充沛。公司合同负债自23Q1环比稳步提升，23Q1 末合同负债为13.79 亿元，较22 年年末增长19.63%，23H1末合同负债达到17.20 亿元，环比增长24.74%，主要由于报告期内因生产经营需要，公司加大对部分供应商的预付采购；预付款项较年初增长39.32%，表明公司订单饱满，公司正积极备产，业绩有望持续释放。另外，23H1 末公司在建工程为1.07 亿元，较年初增长24.11%，主要系研保项目及惠阳科技园工程投入增长。

    重大资产重组敲定，未来项目落地公司的资产规模、盈利能力、核心竞争力有望进一步增强。根据公司公告，公司拟发行股份购买昌飞集团和哈飞集团100%股权。

    公司主要为国内各型直升机提供零部件，同时也研发制造AC 系列民用直升机，以及运 12 和运 12F 系列通用飞机，而标的公司具备包括直-8、直-9、直-10 和直-19等多型直升机产品的整机生产交付能力。交易完成后，公司将整合航空工业集团直升机领域优质资产，提升直升机产品整体生产能力，增强公司业务完整性，同时优化资源配置，提高管理效率，进而提升公司的盈利能力和持续经营能力。

    根据23 年中报，调整23-24 年EPS 为1.14、1.32 元（原为1.27、1.54 元），新增25 年EPS1.51 元，参考可比公司23 年平均41 倍PE，给予目标价46.74 元，维持增持评级。

    风险提示

    资产重组进度不及预期、直升机订单不及预期等风险