事件：

    　　公司于2023年 8 月22 日发布2023 年半年报：上半年实现营业收入105.58 亿元，同比增长56.38%；实现归母净利润1.26 亿元，同比增长632.48%；扣非后归母净利润0.98 亿元，同比增长3951.53%。

    　　点评：

    　　上半年公司生产交付有序进行带动业绩大幅度增长。公司上半年收入、利润明显增长主要由于产品交付量增加、部分产品价格调整以及去年同期基数较低所致；上半年毛利率/净利率分别为7.47%/1.11%，同比-0.77/+0.96 个百分点；截至上半年末，公司应收款项为78.07 亿元，同比增长31.81%，主要由于上半年产品交付量较大，确认收入较多；预付款项为15.27 亿元，同比增长39.32%，主要由于公司生产需求旺盛，加大对部分供应商的预付采购；合同负债17.2 亿元，同比增长49.22%，主要由于上半年预收货款较多。

    　　持续推进技术研发，各项研制任务进展顺利。公司上半年研发费用2.11亿元，同比增长71.65%。目前公司2 吨级直升机AC311A 完成高高原最大起降重量及性能的验证飞行；4 吨级直升机AC312E 已完成全参数验证试飞工作；7 吨级直升机AC352 已完成中国民航局T5 测试全部训练科目；4 吨级先进双发多用途直升机AC332 已完成全状态首次飞行，开始进行科研调整试飞；多用途涡桨支线运输机Y12F 获得EASA颁发的型号合格证；Y12F 飞机成为国内首个得到FAA、EASA 国际两大权威适航机构认可的型号，为进一步拓展国际市场打下坚实基础。

    　　积极开拓应用领域，产品获市场认可。公司积极推进产品销售，持续开拓森林消防、搜索救援、医疗救护等重点应急救援领域市场，加快研制、适航取证、批产等进度，AC312E 已正式投入高高原地区使用，AC332 直升机首飞当日与首发用户签订 24 架采购协议及意向协议。

    　　投资建议：我们根据中报情况调整盈利预测，预计公司2023-2025 年营收分别为239.14/293.67/352 亿元，归母净利润分别为7.59/10.32/12.71亿元，对应EPS 为1.29/1.75/2.16 元，对应PE29.38/21.62/17.54X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品交付不及预期、盈利预测与估值不及预期