公司发布 2021年三季报：前三季度公司实现营收141.94亿元，同比增长16.47%；归母净利润6.19 亿元，同比增长26.21%；扣非后归母净利润6.10 亿元，同比增长26.98%；经营活动现金流净额-6.48 亿元，去年同期为-9.96 亿元，较去年同期增加3.48 亿元。

    　　分季度看，公司2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入32.00、61.92、48.02 亿元，分别同比变化63.95%、8.15%、6.47%，Q3营收环比减少22.45%；Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润1.64、2.19、2.36 亿元，分别同比增长215.80%、-11.39%、23.28%，Q3 归母净利润环比增长8.17%。

    　　2021 年前三季度，公司整体毛利率为11.94%，同比增加0.88pct，其中Q3毛利率11.74%，同比减少0.14pct，环比增加1.43pct；净利率为4.29%，同比增加0.33pct，其中Q3 净利率4.86%，同比增加0.67pct，环比增加1.36pct。

    　　2021 年前三季度，公司期间费用9.98 亿元，同比增长25.91%，期间费用占营收比重7.03%，同比增加0.53pct。其中研发费用3.36 亿元，同比增长53.78%，研发费用占营业收入2.36%，同比增加0.57pct。

    　　截至2021 三季度末，公司应收项目合计43.25 亿元，较年初增长30.50%，其中应收账款40.84 亿元，较年初增长38.10%；存货154.33 亿元，较年初增长0.81%。

    　　公司应收账款周转率4.03 次，同比减少3.23 次，存货周转率0.81 次，同比增加0.16 次。

    　　截至2021 三季度末，公司合同负债22.80 亿元，较半年末减少39.99%，较年初大幅减少56.04%。

    　　我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润分别为9.47/13.43/17.78 亿元，EPS 分别为1.61/2.28/3.02 元/股，对应10 月29 日收盘价PE 为39/28/21 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求增长低于预期，产品价格调整进度不及预期。