事件：

    　　公司发布2021 年半年报，上半年实现营业收入约93.92 亿元，同比增长22.34%；归母净利润约3.83 亿元，同比增长28.09%；扣非归母净利润约3.77 亿元，同比增长30.35%；基本每股收益0.649 元/股。

    　　投资要点：

    　　航空产品交付量持续增加，公司业绩稳健增长。21H1，公司保持稳中有进的良好态势，航空产品交付量持续增加，业绩实现稳健增长。其中，哈尔滨分部航空产品实现收入31.67 亿元，同比增长22.04%，景德镇分部航空产品实现收入57.34 亿元，同比增长22.10%，保定分部航空产品实现收入4.00 亿元，同比增长55.71%。

    　　盈利能力有所提升，研发投入持续加大。21H1，公司整体毛利率为12.04%，同比上升1.48pct；净利率4.00%，同比增长0.18pct。期间费用率6.50%，同比上升1.10pct，其中，研发费用率同比提升1.41pct，主要是本期研发项目较多。

    　　直升机需求旺盛，公司成长空间大。在军用直升机领域，从规模上看，我国同美军规模差距较大，总规模仅约美军的1/6；从结构上看，美军10 吨级通用型直升机数量占比达65%，我国缺口较大。我国正持续推进军队和国防现代化建设，直升机作为主战装备需求旺盛，且直升机具有军民两用属性，民用用途广泛，公司作为直升机龙头，有望充分享受行业增长红利。

    　　仍存资本运作空间。航空工业集团内、中直股份体外仍有直升机相关优质资产，公司近日公告控股股东中航科工终止筹划发行A 股股票的计划，我们认为公司仍存资本运作空间。

    　　盈利预测和投资评级：维持买入评级。基于公司航空产品交付量持续增加，我们上调此前对于公司2021-2022 年的盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为9.47 亿元、11.85 亿元以及15.10亿元，对应EPS 分别为1.61 元、2.01 元及2.56 元，对应当前股价PE 分别为37 倍、30 倍及23 倍，维持买入评级。

    　　风险提示：1）产品交付进度不及预期；2）资本运作的不确定性；3）盈利不及预期的风险；4）系统性风险。