本报告导读：

    　　2020 上半年公司业绩符合预期，Q2 全面复工复产，业绩大幅反弹。公司有望受益于新型直升机批产，看好公司长期发展。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至 77.5元，维持“增持”评级。公司发布2020年中报，业绩符合预期。我们维持2020 年EPS1.23 元预期，考虑十四五期间我军装备建设持续向好，我们上调2021~2022 年EPS 预期至1.54/1.92元（原为1.51/1.83 元），参考军工主机厂2020 年63 倍PE，上调目标价至77.5 元，29.4%空间，增持。

    　　二季度大幅反弹，全年高增长可期。1）2020 年H1 公司实现营收76.8亿元（+11.26%），归母净利2.99 亿元（+23.82%），业绩符合预期。

    　　2）Q2 单季，公司营收增长26.9%（Q1：-18.24%），净利润同比增长53.1%（Q1:-34.7%），公司全面复工复产，业绩大幅反弹，销售费用和研发费用合计同比减少0.39 亿元，促使利润增速高于收入增速。

    　　3） 中报显示，上半年航空交付产品增加且主要销售机型发生变化，同时上半年研发项目进度放缓，研发费用同比减少1753 万元（-18.73%），我们认为此迹象表明公司新产品逐步进入放量阶段，全年业绩高增长可期，十四五期间业绩有望维持稳健增长。

    　　需求逐步释放， 直升机龙头长期成长可期 。当前我国直升机缺口较大，随着国防军费中装备费占比提升以及军改影响走弱，下游需求已开始逐步释放，公司是我国军用直升机龙头企业，公司业绩有望长期保持较高增长，长期成长可期

    　　催化剂：新型军机批产。

    　　风险提示：新型军机批产不及预期。