投资要点

    　　公司发布 2020年半年度报：实现营业收入76.77 亿元，同比增长11.26%；实现归母净利润2.98 亿元，同比增长23.82%。2020H1，公司整体毛利率为10.56%，同比减少0.72pct；公司期间费用4.67 亿元，同比减少8.75%，期间费用占营收比重6.09%，同比减少1.33pct；疫情减少期间费用推动公司业绩增速高于营收增速。

    报告期内，哈尔滨分部实现营收27.73 亿元（上年同期20.84 亿元，全年66.59亿元），同比增长33.07%，其中，航空产品实现营收25.94 亿元；利润总额0.78 亿元（上年同期0.66 亿元，全年1.93 亿元），同比增长17.56%。报告期内，哈尔滨分部业绩大幅增长或表明相关型号批产增长较快。景德镇分部为公司主要的收入利润来源，实现营收47.68 亿元（上年同期48.02 亿元，全年90.29 亿元），同比减少0.72%，其中，航空产品实现营收46.96 亿元；利润总额2.60 亿元（上年同期2.37 亿元，全年5.18 亿元），同比增长9.57%。

    2020H1，公司向航空工业集团下属公司销售商品73.50 亿元，同比增长13.51%，占公司营收的95.75%。其中，公司向哈飞销售商品24.41 亿元，较上年同期的16.16 亿元同比增长51.00%，占哈飞营收的88.05%（哈尔滨分部营收27.73 亿元）。

    我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润6.96/8.68/11.12 亿元，对应8 月21 日收盘价PE 为51/41/32 倍，维持“审慎增持”评级

    风险提示：新机型批产进度不及预期；老机型批产规模下滑。